大众汽车MEB平台深度剖析：大众新能源的压舱石(26)

爱柯迪：铝压铸精密件隐形冠军，需求与经营周期双击
公司是全球铝压铸精密小件龙头，明星产品雨刮系统全球市占率接近 40%，已 充分证明自身能力，基于铝压铸工艺同源性实现产品横向扩展。中期维度来看， 公司进入需求（需求向上）与经营周期（资本开支向下）带来的盈利修复通道。
轻量化是大势所趋，铝压铸行业增长稳定
轻量化是汽车发展趋势，助推铝合金的使用。行业单车铝用量提升趋势显著， 中国汽车工程学会预计 2020/25/30 年单车铝用量将分别达到 190/250/350kg。 我们预计行业 2025 年市场空间可达到 2898 亿，对应年均复合增速为 7.76%。 公司是汽车铝压铸精密小件国内龙头，细分单品全球龙头，盈利能力突出。中 中期看点：经营周期与需求周期叠加，后期盈利有望持续改善
经营层面，16-18 年是公司资本开支高峰期，19 年开始投入放缓，后期资产效 率有望提升。需求层面，购置税透支、库存等中观层面因素改善，汽车刺激政 策存在潜在出台可能。销量数据下滑持续收窄，公司属于重资产模式，毛利率 与产能利用率高度关联，有望受益成本下降与需求提升带来的毛利率持续改善， 在机械设备账目原值对应产能不变的假设前提下，我们测算 20/21 年毛利率可 分别提升 1.9pct 与 2.1pct。
长期看点：单车配套价值量显著提升，新能源产品打开新成长
公司目前明星产品雨刮系统单价低，但全球市占率超过 40%，其余传动、转向、 制动、发动机相关产品目前市占率较低，提升潜力大。新品新能源电机、电控 壳体、PACK 包箱体大幅度提升配套价值量，已获得博世、大陆、联电、马勒、 麦格纳、李尔等客户订单，同时募投 4 亿相关产能预计有望持续投产。
MEB 平台核心供应商，主要配套差速器、电机、减速器等相关部件
公司主要通过联合电子向 MEB 平台供应电机壳体、通过华域麦格纳向 MEB 平 台供应电驱壳体，通过埃贝赫向 MEB 平台供应热交换模块。