冲泡奶茶龙头，香飘飘：双轮驱动战略布局即饮，孕育第二增长曲线(12)

3 边际变化：多重因素催化，底部向上、弹性可期

3.1 冲泡利润修复：收入恢复，提价兑现，原材料价格回落
疫情复苏带来收入恢复，22年初提价兑现
收入恢复：22年前三季度冲泡受疫情影响较大，同比-32%，22Q4冲泡收入同比 7.6%，疫情放开后已有显著修复。看好23年冲泡收入恢复带来的利润修复。

复盘：复盘14-21年冲泡产品的出厂价和杯均成本，分为两阶段。
1）14-19年，经典/好料系列出厂价分别增长12.1%/24.8%，杯均成本分别增长10%/25%，这一阶段，出厂价涨幅整体高于成本涨幅，冲泡毛利率提升。
2）19-21年，冲泡出厂价-1.8%，而杯均成本 10.8%，受原材料大幅涨价影响，冲泡毛利率显著受损。
提价：公司于22年2月对冲泡进行提价，预计23年出厂价高于21年。成本端，22年冲泡成本持续上涨，23年1-2月棕榈油均价低于21年、PET均价仍高于21年。综上，预计23年冲泡毛利率相比22年可见显著修复，相比21年预计略有修复。