冲泡奶茶龙头，香飘飘：双轮驱动战略布局即饮，孕育第二增长曲线(19)

4 财务分析

疫情影响收入承压，原材料涨价导致盈利下滑。
公司2019-2021年营业收入39.78/37.61/34.66亿元，同比增速22.36%/-5.46%/-7.83%，净利润3.47/3.58/2.23亿元，同比增速10.39%/3.15%/-37.90%。
2020年开始，受到疫情冲击、原材料涨价等因素影响，公司业绩承压，利润下滑更为显著。

冲泡类收入回落，即饮类收入稳中有升，毛利率先升后降。
1）收入端，2017-2020年，冲泡类营业收入稳定上升，三年CAGR为8.6%，2020年达30.67亿元。2021-2022年，受疫情影响，冲泡业务收入承压。
2017-2019年，即饮类业务发展迅速，营业收入由2017年2.17亿元增至2019年10.05亿元，2020年公司即饮收入下滑至6.57亿元，一方面，外部环境受疫情影响，另一方面，网红饮料单品热度下滑。22年前三季度即饮收入已有修复，同比增长1.63%。
2）利润端，2020年之前，冲泡类和即饮类毛利率持续上升，2017-2020年分别增加3.49pct/2.78pct。2019-2021年，受到疫情冲击、冲泡原材料涨价、即饮业务持续投入等影响，致冲泡类和即饮类毛利率承压，分别下降6.89pct/14.16pct，若还原运费相关会计准则变化的影响，2021年冲泡、即饮毛利率分别为43.38%/18.86%，相比2019年下滑1.95pct/12.0pct。