冲泡奶茶龙头，香飘飘：双轮驱动战略布局即饮，孕育第二增长曲线(21)

1）22年受疫情影响，公司经营触底，后续冲泡业务收入有望恢复。
2）公司于22年初对冲泡产品进行提价，23年我们基于冲泡业务全年的原材料价格同1-2月保持持平或略有回落的判断，预计冲泡业务毛利率改善。
3）23年是公司即饮新品大年，PET包装的冻柠茶、黑乌龙乳茶等新品有望放量，推动23-24年即饮收入高速增长，此外，即饮放量的规模效应带来毛利率改善。
综上，参考表14的核心假设，我们预计公司22-24年总营收30.73/39.03/47.23亿元，同比-11.35%/ 27.00%/ 21.04%，毛利率分别为34.19%/35.06%/35.36%。