化妆品行业深度报告：复盘美妆百年并购史(18)

5）财务风险上， 收购海外品牌时通常信息不对称严重，异国买方在尽调中较难深入了解 品牌真实财务情况，部分财务陷阱在并购后才会逐渐显现，容易造成购买价格虚高、商誉减值拖累盈利的后果。整体看，当前本土公司并购经 验较少，并购风险较大。
4.1.2 企业能力：单品牌起家，多品牌管理能力不足
多品牌运营对公司组织能力要求较高，国内品牌公司多数成立时间较短， 能力沉淀不足。多品牌运营对公司的战略资源分配，品牌、渠道、研发 等部们架构搭建都有较高要求，目前国内头部美妆公司大都成立于 2000 年之后（上海家化等国企改革的企业除外），旗下主品牌仍处于成长期， 公司重点仍聚焦于主品牌，对于多品牌的探索才刚刚开始。例如，上海 百雀羚、伽蓝集团、上海上美、珀莱雅、贝泰妮等公司旗下主品牌销售 占比均过半，对于第二品牌的探索大都从 2010 年之后才开始，但在人 才、资源有限的情况下，优质的人才、资源仍然会侧重于回报更为确定的主品牌端，导致现有本土企业在多品牌孵化上成果寥寥。并购方面， 本土企业的并购尝试大都在 2015 年后，多数公司都对于被并购品牌做 了较大的战略调整，目前仍处于品牌打造过程中，新品牌对公司整体的 成长贡献较少。
4.1.3 人才方面：行业仍处于红利期，优秀人才更多选择创业
国内美妆市场仍处于高成长期，叠加线上化红利，新品牌崛起机会多， 优秀人才更多选择创业。与海外成熟国家相比，我国美妆市场仍处于高 成长期，2010-2020 年护肤、彩妆赛道十年 CAGR 分别达到 10.4%与15.0%， 显著高于世界其他化妆品大国。尤其自 2017 年起，线上化普及加速叠加 社媒平台的快速崛起，推动我国美妆行业进入加速成长期。同时，近几 年国潮崛起使得本土消费者对于国货的接受度大幅提升，为本土新锐品 牌的成长开辟了良好的土壤，因此行业中的优秀人才多选择把握机会进行创业，就任职业经理人的意愿较低。