铸造龙头，应流股份：两机业务延续高景气，核电装备批复超预期(3)

1.2 传统基本盘平稳发展，航空航天业务增长迅猛
公司营收总体增长平稳，航空航天业务增速亮眼。2018年至2021年，公司营收从16.81亿元增长至20.40亿元，复合增速6.66%，总体保持平稳增长态势。
公司的三大业务中，航空航天新材料及零部件业务营收由2018年的0.88亿元增长至2021年的5.11亿元，复合增速79.93%，营收占比由5.22%增长至25.03%，成为了公司最大的增长点。此外，核能新材料及零部件业务营收由2018年的2.21亿元增长至2021年的3.04亿元，复合增速11.27%，总体保持稳定增长。

高毛利航空航天业务占比提升，有效对冲高端装备零部件业务毛利率下降带来的负面影响。
2018年至2020年，公司航空航天业务毛利率由44.39%增长至48.81%，2021年由于原材料价格的上升而略微回落至46.39%水平，同期，核能业务保持相似走势，毛利率水平由2018年的42.73%增长至2020年的45.40%后回落至2021年的41.47%，高端装备零部件业务毛利率在2018-2020年基本稳定在33%水平，2021年则降低至29.65%。
由于航空航天业务毛利率最高且营收占比不断提升，公司整体毛利率基本维持在36%水平，有效对冲了传统业务毛利下滑带来的负面影响。

公司销售、管理、财务费用率有所下降，高水平研发费用率确保公司技术优势。
2018-2022前三季度，受疫情影响，公司销售费用率、管理费用率总体有所下降，受公司利息支出减少影响，财务费用率下降明显。2019年至今，公司研发费用率保持在12%以上的高水平，持续用技术和创新实力建立行业优势壁垒，2022Q1-3，公司研发费用占比12.01%，重点研发了“国产大推力航空发动机高温合金薄壁机匣的技术研发及应用”等多个项目，公司自主创新能力不断提高，关键核心技术也获得了持续性突破。