小米IPO复盘：戏剧性的上市之路，谜一样的估值(4)

雷军这样的底气也来自于盟友的支持，在6月20日小米引入基石投资时，30多家投资机构入围，最终只有中国移动、高通、保利集团、顺丰等7个机构作为基石投资者入选，共计认购5.48亿美元股份，约占公开发售总额的10%。在小米公开招股后，李嘉诚、马云、马化腾等人也纷纷以个人名义下单小米IPO，数额在上千万到数亿美元不等。
6月22日国际配售计划发布以后，市场对小米表现得十分热情，多位券商人士表示，很多客户早先于路演前就在想办法从高盛、摩根士丹利以及中信等三家主承销商手中获得部分国际配售额度，尤其是外资客户。彼时券商对于小米的预判是，小米公开认购超额100倍问题并不大。其中大多数券商认为，保守估计至少会超额认购200倍左右。
但受到外围市场等因素影响，小米在公开招股过程中坐了一把“过山车”。
6月25日小米开始公开招股以后，过程并不如券商们预想中火爆。招股首日，小米仅有45.52亿港元融资认购，以在港公开发售集资额23.98亿港元计，相当于超购仅约0.9倍。当天恒生指数跌破29000点关口，失守250天牛熊分界线，技术上陷入熊市。纳斯达克指数大跌逾160点，其中阿里巴巴、京东、Facebook、谷歌均收跌。
招股第三日，时富金融、辉立证券竟然有投资者取消认购约17亿港元。14家券商累计借出保证金逾97亿港元，相当于超购3.06倍。
最终数据显示，公开发售方面，后来形势出现逆转，小米共收到约10.35亿股认购申请，相当于超额认购约9.5倍。机构认购方面，高瓴资本认购6亿美元，美国资本集团认购5亿美元，此外“金融大鳄”索罗斯（George Soros ）旗下一家基金亦认购了少量小米股份，这些机构合计认购额远超7名基石投资者约5.48亿美元的认购额。
除了市场面的因素，发行定价才是影响小米招股热度的关键。
小米此次在香港首次公开招股每股招股价区间在17-22港元，此价格区间对小米的估值为539亿美元至690亿美元。按照2019年调整后预期盈利计算，小米市盈率达到27-34倍，而苹果目前市盈率为18.34倍。
中国政法大学资本金融研究院教授武长海则认为，机构投资者之所以采取谨慎态度，其实还是对于小米的定位不认可。用招股书的数据来看，近三年小米互联网服务的收入占比为4.9%、9.6%、8.6%，始终没有成为主流收入，占比反倒是还有所下降。这让市场仍无法相信小米的互联网公司属性。