小米IPO复盘：戏剧性的上市之路，谜一样的估值(5)

此外，有评论认为，小米的盈利模式尚未被证明，但市盈率已经超过国际上顶尖的高科技公司，包括苹果、特斯拉、阿里巴巴、腾讯等，担心缺乏盈利支撑导致估值虚高，上市后的动力也可能不足。
雷军6月23日在香港的投资者推介会上回应称，“可能很多人很纠结，小米是硬件公司还是互联网公司？过去一个星期我们跟投资者反复地沟通，大家发现小米是全球罕见的既能做硬件，也能做电商，也能做互联网的全能型的企业，这种企业在今天的市场上非常罕见。”他认为市盈率不能和其他硬件或互联网企业相比。
最后，小米将香港IPO价格定在每股17港元的发行区间下限，净筹资239.75亿港元。
然而市场仍然不买单。
7月3日，一些机构大户已在场外买卖小米股份。小米在机构场外交易中成交价仅16.15港元，较发行价17港元折让5%。7月4日，一些机构暗盘曾出现15.4元的叫价，较招股发行价17元低9.4%。
暗盘交易指的是场外交易市场进行的交易。港股交易一般是交易时段通过港交所系统撮合，但暗盘交易不通过交易所系统，而是通过某些大型券商的内部系统进行报价撮合。这种交易一般在新股上市前和收盘后进行。
上述投行人士告诉澎湃新闻记者，目前香港市场“没有那么多钱”，流动性不强，几大机构都重仓持有蓝筹股，香港的机构比较偏好现金流比较好的公司，有高分红，对于新经济类型的股票，还是会以比较保守和实际的眼光去看待。
启示
在小米之后，美团点评、同城艺龙、映客、猎聘等一批公司扎堆奔向香港资本市场。
究其原因，峰瑞资本创始人李丰认为，在资金流动性减弱的周期，对于老资金想要退出的要求，估值很高但没有确定盈利预期的企业就需要提前上市。
“市场上的资金变少，公司在一级市场融不到钱，就会非常努力向IPO的窗口靠近。可能原本计划三至五年上市，现在要把上市提前到近1-2年。”李丰说。
但是港股募资也开始变得不容易。
过去一年半，在港股的好窗口里上市的独角兽企业，包括阅文、易鑫、众安保险、平安好医生在内，目前基本上都折价30%到40%。
李丰认为，香港这个IPO窗口变得不乐观后，那些很贵、盈利预期不确定的公司就会越来越难发行股票。现在有127家公司在港交所排队上市，很有可能最终许多会大规模折价发行。即使如此，最终能被市场接受的范围也是有限的。
“一地鸡毛。”上述投行人士更是直言，在小米完善“同股不同权”政策后，市场终将回归理性。那些 “估值很高、但不挣钱” 的公司将变得很困难，钱会慢慢地流向那些看起来估值合理，有确定的盈利预期，并且具有合理或较好增长性的中小公司。