保持稳健穿越周期谋远利，保利发展：发轫逆流格局重塑再展翼(25)

7.3.2. 保利发展：竞争格局分化下掌握先发优势，关注特色估值体系下国央企定位机会
全国化过程中，保利发展作为龙头房企，在新增资本投入和资源自由流通两方面掌握着规模扩张的先发优势：
1）新增资本投入：在本轮行业下行中，龙头民企受到流动性危机影响和扩表硬约束，整体有息负债规模收缩，未来可能也较难突破硬约束的限制，而保利发展作为稳健经营的龙头国企，融资渠道畅通，并且在融资政策逐步放松的过程中，融资成本也进一步下降，同时随着股权融资放开，公司顺利完成定增后，也会为有息负债规模释放空间，因此公司在新增资本投入方面具有成本和规模两方面的先发优势；
2）资源自由流通：当前预售资金监管对于国企更为宽松，公司作为国企可以保持区域之间的资源调配，加大对规模成长区域的资源投入，扩张全国化版图，增强在核心城市核心区域的市占率和规模。

2022年11月21日，证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上谈及上市公司结构与估值问题时表示，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。
其中关于国有企业提到“上市公司尤其是国有上市公司，一方面要‘练好内功’，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好认识企业内在价值”。
我们认为在中国特色估值体系下，国有房企有望在国企改革、产业政策等方面获得发展机遇，而保利发展作为排名最高、规模最大、发展积极的国有房企，有望在推动房地产业向新模式平稳过渡的过程中在行业中承担更多、更重要的角色，有望获得更多的资源倾斜和支持。

8 盈利预测：预计公司 2022-2024 年 EPS 为 1.53/1.73/1.92 元/股

随着公司此前销售项目陆续进入结算周期，我们预计公司 2022 年-2024 年房地产业务 结算收入增速分别为-2.7%/16.2%/12.8%。