保持稳健穿越周期谋远利，保利发展：发轫逆流格局重塑再展翼(26)

考虑到公司 2020 年和 2021 年所获取的高价项 目仍在结算期，预计毛利率短期内仍将承压，随着 2022 年获取的利润情况较好的项目未 来逐步进入结算期，毛利率水平也有望随之逐步修复，因此我们预计公司 2022 年-2024 年 房地产业务毛利率分别为 19.6%/21.5%/23.1%。
公司其他业务收入为物业管理、建筑、租赁、酒店、商业、设计、展览等。
我们预计 其他业务有望保持稳定增长，2022 年-2024 年收入保持 15%增速，其毛利率维持在 20% 的稳定水平。

我们预计公司 2022-2024 年 EPS 为 1.53/1.73/1.92 元/股，对应 2023 年 3 月 24 日股 价 PE 分别为 9.35/8.31/7.47 倍。
我们选取同类型国企央企万科、金地集团、招商蛇口和 华润置地等为可比公司，参考近 3 年可比公司区间平均 PB 为 1.22 倍，给予公司 2023 年 目标价 21.89 元/股。
考虑到后续随着房地产市场逐步修复，行业估值水平有望回升，同时 我们看好公司作为房地产行业龙头国企在市场复苏中的销售弹性和规模增长。

9 风险因素：

政策风险：房地产调控政策收紧或放松不及预期。
市场风险：地产行业销售下行幅度超预期。
业务风险：公司地产销售业务和其他业务拓展不及预期。
不同市场估值差异偏差风险: 选取可比公司存在港股，与公司在不同市场上市，不同市场存在一定估值体系差异,存在可比公司估值差异偏差风险。
——————————————————
报告属于原作者，仅供学习！如有侵权，请私信删除，谢谢！
报告来自【远瞻智库】