蛰伏已久，周期已来，中国船舶：船舶龙头，能否首先迎朝阳曙光？(23)

综合上述收入和成本情况，我们预计22~24年公司营业收入增长率为-1.1%/16.6%/18.5%，未来三年归母净利润分别为13.13亿元/15.47亿元/73.38亿元，同比增长率为514%/18%/374%。其中2022年归母净利润较高主要归因于动力业务的资产剥离，产生了大量投资收益，后续两年净利润的快速提升主要归因于船舶大周期对龙头业绩的推动。

最后，我们就上述讨论的因素，有效产能扩张和订单交付速度 原材料价格变动幅度这两个变量，考虑其变动对利润影响的敏感性测试。
产能扩张速度的悲观假设为实际产能不扩张，生产效率也不提高；中性假设为本文的预估，22/23/24年的增速分别为10%、10%、5%；乐观假设为22/23/24年的增速分别为10%/15%/10%。
原材料价格变动的悲观假设为22/23/24年的增速分别达到-5%、5%、5%；中性假设为本文的预估，22/23/24年的增速分别为-5%、-5%、0%；乐观假设为22/23/24年的增速分别达到-5%、-10%、-5%。
由此，我们得到如下业绩测算矩阵。测算对象是2024年公司归母净利润，且以中性假设情况下的归母净利润为基准，考虑不同假设情形下，2024年归母净利润可能出现的偏差幅度。在极度悲观的预测下（即原材料价格持续上涨，且公司生产效率一直维持低位），公司2024年依然能够实现51.5亿元净利润，相比中性预测的情形下调幅度约为30%。