蛰伏已久，周期已来，中国船舶：船舶龙头，能否首先迎朝阳曙光？(25)

当前船舶板块尚处于大周期的前半段，集装箱船和油船的航运市场已度过一轮上行期，占比最大的散货航运市场依然处于相对沉寂的状态。
复盘上一轮周期，06、07年的散货船航运高峰直接推动了中国船舶的股价出现爆发式增长。
尽管我们预计这一轮周期的走势会相对平滑，投机性订单会大幅缩减，但散货船航运市场对中国船舶的股价推动力是毋庸置疑的。由此，我们预计散货船航运市场在2024年呈现阶段性复苏，带动市场情绪修复。
我们通过两种估值策略（PB估值和自定义指数），并最终得到比较一致的结果，即2024年的目标市值距离当下仍有52.6%~63.2%的空间，年化涨幅约为23.5~27.7%。

六、风险提示

1、散货船航运市场持续低迷，修复不及预期：散货船是船市吨位占比最高的一类船型，若该类船型复苏进展较慢，会影响下游船东的购船意愿，导致新签订单的量与价不及预期。
2、 中国船舶内部生产效率提升不及预期：本轮周期船厂无法充分扩产，因此只能致力于提高自身生产效率，若效率提升不及预期，量增的逻辑会受到考验，且船舶交付期延长也会削弱船东购船意愿。
3、 原材料价格持续上涨，人工费用持续上涨：船舶行业核心原材料是船用钢板，若原材料价格持续上涨，或工人人工费用上涨，会削弱公司的盈利能力。
4、 汇率波动风险：国内船厂订单大多以美元计价和结算，若人民币兑美元汇率出现较大波动，首先会影响公司以人民币衡量的收入确认，其次会影响公司汇兑损益，进而影响净利润。
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报告选自【远瞻智库】