吉比特研究报告：长线耕耘经典延续，游戏先驱拾级而上(3)

自主运营使 公司更贴近玩家的需求，更准确地把握市场动态，向下拓展产业链实现研运一体 化。联合运营是公司将自主研发或获得授权的游戏产品，与第三方应用平台共同 协作，共同开展游戏的发行及推广的模式，第三方应用平台主要有 App Store 及各 类安卓渠道。联合运营有利于实现多平台优势资源整合，充分发挥联合运营各方 的运营经验和用户优势，降低产品的研发和运营风险。
雷霆游戏助力公司提升运营能力，自主运营收入占比逐年提升。自公司上市以来， 授权运营的收入占比逐渐缩小，营收对《问道》端游的依赖程度降低，抗风险能 力有所提升；自主运营占比逐年扩大，雷霆游戏为公司持续赋能，经过多年的积 累与沉淀，公司已具备出色的游戏运营能力。2022 自主运营和联合运营共占据营业收入的 93.97%，自主运营收入占比略超联合运营，成为公司第一大收入来源。 自主运营和联合运营摆脱了对外部运营商的依赖，公司对游戏产品的把控程度更 高；多种营业模式并行，有效降低单一运营模式带来的风险。

1.5、业绩稳中有升，盈利表现优秀
长线业绩稳步提升，新游老游共同发力。得益于雷霆游戏的成立，公司的游戏运 营水平稳定提升，营收水平持续提升，归母净利润平稳上涨。2016 年，《问道手 游》上线，在《问道》端游的经典 IP 和强大游戏群体的支撑下，《问道手游》旗 开得胜，大幅提升营收。2017 年至 2020 年期间，老游《问道手游》《问道》端游 持续带来小幅营收增长，每年发布的新游贡献增量营收与利润。2021 年，公司运 营新游呈现爆发式增长，自研游戏《一念逍遥》和代理游戏《摩尔庄园》《鬼谷八 荒（PC 版）》《地下城堡 3：魂之诗》表现不俗；老游《问道》上线 WeGame，带 来用户回流，公司营业收入与归母净利润增幅迅猛。
利润短期承压，看好未来增长。2022 年公司实现营业收入 51.68 亿元，同比增长 11.88%，经典游戏《问道手游》《一念逍遥》保持良好营收态势，新游《地下城堡 3：魂之诗》《奥比岛：梦想国度》《世界弹射物语》表现亮眼，贡献增量收入；公 司实现归母净利润 14.61 亿元，同比减少 0.52%，归母净利润同比下降主要受上年 同期转让青瓷数码部分股权产生 2.33 亿元超额收益、本期对联营企业确认的投资 收益下降及汇率波动的影响。2023 年公司游戏储备充裕，多款大作蓄势待发，未 来增长持续向好。