小酒馆行业深度报告：高速成长黄金赛道，连锁龙头孵化在即(23)

（1）成本方面：在物流运输、食材成本、门店租金谈判方面，连锁酒馆受益于规模 效益享受较强的成本控制能力，在普惠化的价格层面已占据绝对主导地位。以行业龙 头海伦司为例，成本方面，2021H1 海伦司自有酒饮毛利率达到 81.8%（同比 5.2pcts），第三方酒饮毛利率达到 53.8%（ 1.1pcts），高毛利率来源于海伦司通过 自行研发新品并直接与上游供应商联系生产，产品由代工方定制量产且仅提供给海 伦司，省去中间分销商加价环节，打造自有产品供应链，而独立酒馆和小规模竞争者 订货体量远不及连锁酒馆，无法享受规模效益，研发新品空间被压缩；租金方面，伴 随连锁品牌势能的提升，海伦司对商场物业引流能力逐渐增强，租金议价能力提升， 2021H1 海伦司短期租赁及折旧费用大幅下降，占营收比重为 16.5%（同比-16.3pcts）。
而独立酒馆的成本控制能力较弱，价格层面上无法与连锁酒馆抗衡，往往通过提供 live house/驻唱表演等特色服务寻求差异化路线，致使运营成本过高，压缩经营利润。
（2）运营方面：连锁酒馆在营销上享有品牌势能和流量红利，能够建立规模化的新 媒体矩阵，有助于快速抢占消费者心智、扩大品牌影响力，且营销与推广费用能够被 扩张的酒馆数量摊薄，仍以海伦司为例，2021H1，海伦司营销与推广费用为 0.17 亿 元，同比增长 439%，店均营销与推广费用为 3.55 万元。此外，市场新进入者大多 采用大规模优惠活动吸引消费者，连锁酒馆品牌能够在部分区域以价格战方式还击， 由此带来的部分门店盈利水平的下降能由其他门店的盈利弥补，经营持久性或更强。
（3）抵御风险方面，连锁酒馆更容易吸引资本介入，资源与资金储备较为充足，经 历疫情后能够在短时间内迅速恢复常态甚至实现反弹，而独立酒馆在疫情之下则面临流动资金不足、原材料价格波动、上游供应渠道减少等较多问题，自身抵御风险能 力弱，压力较大的经营者或退出市场。整体而言，连锁酒馆规模化经营优势突出，盈 利水平优于独立酒馆，将享受疫情结束后的行业回暖以及行业长期增长带来的收益。

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精选报告来源：【未来智库】。