火电起家，华电国际：电价上浮、煤价企稳，持股绿电能否享收益？(7)

火电机组平均利用小时数一方面受到下游用电需求直接影响，下游需求改善可能提高用电小时数，提高公司火电机组的单位盈利能力。另一方面也受到项目所在地可再生能源发电发展情况影响，可再生能源发电量增长较快将有可能挤压火电上网电量空间，降低机组的平均利用小时数，从而削弱公司火电机组单位盈利能力。
我们以华电国际 2022 年的煤电发电小时数 4508 小时作为基准情景，对发电利用小时数波动对公司 22 年火电度电净利润的影响进行了弹性测算。
结果显示：在单一要素影响下，利用小时数降低 15%将减少度电净利润 1.88 分；利用小时数提高 15%将增加度电净利润 1.39 分。

公司持续投入进行节能技术改造，年均技改资本支出维持在 40 亿元左右，运营效率不断提升。 2017-2022 年间，公司电厂供电煤耗持续下降，2022 年公司火电机组平均供电煤耗为 287.11 克/千瓦时，领先于全国平均值的 301.5 克。厂用电率维持在 5%左右水平，2022 年 5.03%领先于全国平均值的 5.80%。
图 14：2017-2022 年公司火电机组平均供电煤耗
图 15：2017-2022 年公司电厂厂用电率（%）

火电电价上浮，盈利能力改善明显
2021 年 10 月 12 日，国家发改委印发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》。《通知》明确的四项重要改革措施中对火电运营企业影响较大的主要是两条：