干货|“国内大循环”：核心思路、路径及投资机会(18)

上述一系列的表态，实际上表明了中央发展经济的新思路正在形成。如果“十三五”期间，供给侧结构性改革是主线的话，那么我们估计“十四五”期间，“国内大循环为主、国内国际双循环”则可能是新主线。
我们首先要问的是，为什么中央在此时提出这一思路呢？要解决我们经济发展过程中什么痛点？在年中政治局会议上，中央特别强调了我们面对的问题是长期结构性的，要以“持久战”的态度来对待。这里面，我们认为下面两个痛点是关键：
第一、构建“消费内循环”，解决的痛点之一是内需循环不畅，关键在于如何有效将国内居民储蓄率降下来，形成类似美国的自循环均衡经济体。从这个角度，构建“国内大循环”是2016年后实施的供给侧结构性改革的延续和深化。
逆全球化使中美于80、90年代逐步形成“中心-外围国”经济均衡、循环模式愈发难以为继。我国“高投资、高储蓄、高出口、低消费”，美国“低投资、低储蓄、高进口、高消费”的循环模式在2008年金融危机后开始被打破，我国于上世纪80、90年代起实施的“出口导向加投资拉动型”的国外大循环（曹和平，2020）【1】难以为继。在这种情况下，中美都进行了再平衡的结构调整。我国储蓄率、经常账户都出现下降，但整体新的均衡模式并未形成。现在，在外部中美部分“脱钩”、逆全球化加剧，国内杠杆率高企背景下，我国要形成自循环的均衡核心是要把储蓄率降下来。
我们理解构建“国内大循环”是2016年后开始实施的供给侧结构性改革的延续和深化。2014年后，开始通过供给侧结构性调整实施经济驱动力的转换。5月14日政治局常委会强调“要深化供给侧结构性改革，充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力，构建国内国际双循环相互促进的新发展格局”。可见，转向以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进发展的战略发展方向，是“创新加需求拉动”导向的供给侧结构性改革的延续和深化。
因此，未来构建“国内大循环”，其抓手之一在于持续扩大内需，降低居民储蓄率（图2），用我国居民内部消费需求消化内部投资产生的产能，承接以前的出口，形成自我畅通、自我循环的经济体。