余永定：美国联邦基金利息率的决定、传递机制和美联储升息的影响

余永定 中国社科院学部委员
以下观点整理自余永定在CMF宏观经济热点问题研讨会（第52期）上的发言
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美国通胀基本见顶，今后虽然可能会有所波动，但不会进一步严重恶化。美国经济增长应该会持续下降，但应该不会陷入严重的经济萧条，经济增长速度要低于2008年到最近这段时间的平均数。需求虽然可以控制，但供给方面的许多冲击恐怕难以控制。所以，想达到2%的通胀目标恐怕很困难。总体上看，美国的通胀率要高于2%，经济增长速度会低于2%。这是我对美国经济的基本看法，在近期，美国经济应该不会发生什么特别具有戏剧性的变化。
一、美国的利息率体系和调控框架
1、美联储的传统政策目标和工具
美联储货币政策的最终目标（final objectives）是充分就业和物价稳定；中间目标（ intermediate targets）是联邦基金利息率，即银行间货币市场的隔夜拆借利息率。
传统的美联储货币政策工具包括：公开市场操作(OMOs)、准备金率(Reserve Requirements 或Cash Reserve Ratio)、联储贴现率(Bank Rate或Discount Rate)。美联储最常用的货币政策工具是公开市场操作, 准备金率和联储贴现率这两种政策工具则很少使用。准备金率长期不变，商业银行一般也不会使用贴现窗口向联储借钱。所谓公开市场操作就是美联储通过买卖美国国债来影响联邦基金利息率。需要指出，美联储使用公开市场操作的目标是改变联邦基金利息率，而不是通过改变基础货币来控制广义货币M2。很长时间以来，美国不再以M2为货币政策中间目标，甚至不再定时公布M2的数量。