2024年宏观展望：中国经济的新周期和新特征，及如何走向复苏？(4)

由于中日在多个关键领域的不同，我们认为将中国与90年代的日本比较可能过度悲观了。我们认为，中国可能会和大部分国家一样，在地产调整之后，在经济内生性动能的推动下重新走向复苏。

2. 为什么经济的拐点或就在当下？

我们不仅仅认为中国经济仍将内生性的实现经济复苏，我们还要重申经济拐点或就在当下。一些投资者担忧三季度经济企稳主要靠存货投资，且经济数据近期重新走弱，似乎说明经济仍会持续低迷相当长时间。

我们发现：
首先，研究表明库存是经济滞后指标，在三季度库存回补之前，终端需求应该已经有所企稳。其次，尽管短期经济指标有好有坏，最重要的经济领先指标社融已持续回升。最后，10月地产超预期下滑或对短期经济构成一些扰动，但是我们认为这种幅度的下滑或不可持续。IMF的研究也显示，历史上经济衰退的持续时长平均也就是两年，中国经济的低迷时间已经超过了历史均值。
2.1 IMF的历史复盘：复苏概率正在超过衰退概率
IMF对1960年到2008年前21个发达经济体经历的全部122次完整的经济衰退与复苏进行了回顾。其统计显示，即使出现金融危机，经济衰退的持续时间平均也不超过两年。
因此，如果从2021年下半年房地产市场出现明显冲击、中国经济显著偏离潜在产出水平算起，中国经济的低迷时间已经超过了历史均值。我们认为，经济复苏的概率正在超过衰退的概率。