2024年宏观展望：中国经济的新周期和新特征，及如何走向复苏？(8)

从目前的情况来看，房地产固定资本形成占中国整体固定资本形成的比例已经从顶峰时期的22.5%下降到约15.7%。我们估计，其占GDP的比重也由巅峰时期的超过10%下降到当前的6.8%。整个地产产业链对经济的影响可能也有相应比例的缩减。

展望未来，伴随着地产投资占GDP和固定资本形成的比重进一步下降，其对经济增长的影响有望进一步弱化。叠加稳增长政策的持续推进，投资者或许无需过度担忧其阻碍未来的经济复苏。

3.中国新周期有哪些新特征？

得益于供给出清与资源配置的优化，我们预计2024年中国经济的总需求和总供给都会好于偏悲观的市场一致预期；其中，总供给超预期也意味着潜在经济增速的边际回升。从海外经验来看，受到需求相对不足的影响，地产泡沫之后的新周期虽然通胀和利率会有所回升，但是程度可能会非常有限。

3.1 它山之石：来自美国、韩国和瑞典的经验
在此前研究的8次地产泡沫之后经济复苏的基础上（《是时候强烈看多中国经济了》），我们考察了时间较近的美国2008年、韩国1997年和瑞典1990年三场地产泡沫之后经济复苏的详细情况。
总体而言，受制于居民去杠杆、存量地产过剩等基本面方面的原因，以及货币、财政政策的宽松受限等政策方面的原因，泡沫破灭之后的经济修复斜率比较平缓，失业率需要多年才能回到自然失业率的水平。在这种情况下，货币政策收紧较慢。但是只要经济复苏，股票市场的表现都还不错。