电子材料行业深度报告：从3M等巨头看我国功能材料行业发展机遇(6)

2019 年，住友化学控股三立子，强化车载显示偏光片业务，推进公司高端材料板块。三 立子成立于 1939 年，专注研究电视、笔记本电脑、汽车导航系统和智能手机上的偏光片 应用。住友化学的偏光片产品在中小尺寸如手机方面有优势，但在车载领域应用较少。 公司通过控股三立子的方式，在偏光片市场总产能占比提升至 21%，强化车载应用偏光片 业务，高端材料取得进一步发展。
住友化学的高端材料业务主要包括能源和功能材料、电子化学品，在营收中占比较低， 规模不及 3M，但住友化学拥有大量的石油化学产品，在基础材料市场中占优。
2.1.5. 陶氏杜邦：陶氏侧重涂料、塑料等工业品，杜邦侧重电子等功能材料
陶氏和杜邦于 2017 年合并为陶氏杜邦（DowDuPont）上市，市值一度超越巴斯夫。 2017 年，陶氏与杜邦正式合并，以陶氏杜邦名义上市，市值一度达到 1300 亿美元，超 越巴斯夫跻身全球最大化工企业。
陶氏杜邦一拆三，优势保留、劣势互补。2019 年，陶氏和科迪华先后独立分拆上市。陶 氏主营材料科学，杜邦主营特种产品，科迪华主营农业化工：
（1）陶氏在原有功能塑料、化学品业务基础上，新增原杜邦的功能性材料业务。陶氏化 学营收规模较大，2020 年，营收达 385.42 亿美元，高于 3M 的 321.84 亿美元。主要产 品有功能塑料、化学中间体、高性能材料和涂料，侧重上游工业级产品。
（2）杜邦在原有营养健康、电子通讯、安全保护业务基础上，新增原陶氏的电子材料业 务。由于陶氏和科迪华独立分拆上市，杜邦公司 2019 年和 2020 年营收相比 2018 年出现 大幅下降，全年营收 200 亿美元左右。杜邦整合了原陶氏的电子材料业务，提高了自身 高端材料产品丰富度。
（3）二者各自持续亏损但又具有极强互补性的农业化工业务合并为科迪华，实现劣势互 补。目前，科迪华与先正达齐名。
2.2. 穿越周期的超级成长
3M 公司 1980 年以来市值增长超过 100 倍，最新市值 1200 亿美金左右；收入增长约 6 倍，最新收入超过 300 亿美元。受益于产品品类持续扩张和下游领域的拓展，3M 业绩在 长周期内持续增长，业绩驱动市值增长超 100 倍。公司营收分别于 2008 年/2013 年突破 200 亿美元/300 亿美元。从 1980 年的 65.08 亿美元增长至 2020 年的 321.84 亿美元，增 长了 395%，实现穿越周期的超级增长。