电子材料行业深度报告：从3M等巨头看我国功能材料行业发展机遇(7)

业绩波动小，抗风险能力较强。长周期内，3M 公司业绩波动较小，仅于 1994 年、2001 年、2008-2009 年和 2015 年由于法律诉讼、重组调整和宏观经济环境恶劣出现小幅下滑， 公司整体抗风险能力较强。

净利润同样在长周期内持续增长，盈利能力提升导致净利润增幅高于同期营收增幅。3M 的净利润由 1981 年 6.73 亿美元增长至 2020 年 53.84 亿美元，增长了 700%，同期营收增 长 395%，主要原因系公司净利率水平提升。
2.3. 高毛利战略 ROE 提升，持续稳定的高盈利能力
2.3.1. 毛利率>40%，高毛利战略推动毛利率稳步提升
毛利率整体处于高水平，且稳步提升。公司整体毛利率维持在 40%-50%的高水平，2020 年，毛利率和净利率分别达到 48.74%/15.82%。从长周期来看，毛利率在稳步提升， 1995-2005 年十年间为高速提升期，进而导致净利率由 10%左右提升至 15%以上。
3M 公司坚持高毛利战略。在收购整合的同时，不断剥离原有的疲软业务板块。在 2019 年，3M 公司将药物输送业务以 6.5 亿美金剥离给 Altaris Capital Partners，并将气体和火 焰检测业务以 2.3 亿美金剥离给 Teledyne Technologies。2017 年，3M 公司将其高浓缩添 加剂业务剥离给德国赢创。3M 公司长期以来通过剥离营收水平较低或过于平稳的业务， 发展高毛利板块，实现毛利增长。
一直以来，3M 公司寻找并进入利基市场，在竞争对手较少的情况下，通过自身强大的技 术优势，或者高毛利，成为小众细分领域龙头。早在公司发展初期，3M 公司发现福特汽 车公司的新流水线遇到砂纸摩擦力过高问题，推出用于研磨木头和静电材料的新款砂纸。 目前，公司处汽车售后多个细分市场领先地位，例如汽车隔音吸音棉和汽车用双面胶减 少车内噪音。公司研发的汽车膜也可用于替代飞机油漆，占领此分类市场。