电子材料行业深度报告：从3M等巨头看我国功能材料行业发展机遇(8)

2.3.2. 杜邦分析：财务杠杆提升，净资产减少，ROE 超 40%
3M 公司长期 ROE 高于 20%，15 年以后>40%。2014 年以前公司 roe 中枢在 20-30%； 2014 年后，公司 roe 中枢超过 40%，主要由于：（1）财务杠杆提升；（2）分红 回购减 少净资产。
公司销售净利率保持在较高水平，没有显著增长，资产周转率也维持良好，ROE 的增长 主要源于权益乘数的提高，即财务杠杆加大。3M 体量庞大，其资金成本的提高带来的财 务压力较小，适度加大财务杠杆能够安全有效地提高公司 ROE。

2.4. 产品线丰富，下游多元化
丰富产品线和多元化下游领域支持 3M 业绩表现优异。经过 100 多年的发展，3M 从最初 小规模的采矿厂逐渐成长，现已成为多元化跨国制造业巨头，拥有思高胶带、汽车窗膜、 各类电子材料、便利贴等众多代表性产品，下游领域包括材料、电子、能源、医疗保健、 日常消费、工业制造等。
从营收结构分析，安全与工业营收占比保持最高，医疗板块占比不断提升。根据年报显 示，作为公司的发家业务线，安全与工业部 2020 年度营收 118 亿美元，占比达 35%，持 续保持占比最高地位；消费品占比最低，为 15%；医疗保健业务作为公司近几年的发展侧 重点，占比持续上升，达到 24%。
公司四大业务部门：
安全与工业：服务于工业生产制造、安全防护、电力能源市场，主要产品有工业胶 带和胶粘剂、工业研磨用具、绝缘装置、个人防护设备等。2017 年，收购 Scott Safety，新增加了自给式呼吸器系统、气体和火焰检测仪器等产品。
电子产品和汽车等：服务于消费电子、汽车、交通安全、航空航天等市场，主要产 品有显示材料、汽车车窗膜、公路标志反光板、路面标记系统等。
医疗产品及服务：服务于医疗行业，包括医疗产品解决方案、医疗器械组件、口腔 护理、食品安全检测等市场，主要产品有医用胶带与薄膜、各类敷料、齿科和正畸 产品、食品微生物检测等。2018 年，收购 M*Model，扩展了健康信息系统业务。