高盛2024全球宏观展望：最艰难的已经过去(3)

高盛表示，该行对经济增长持乐观态度主要有四个原因：实际收入增长、紧缩政策的滞后性、制造业复苏和央行的降息措施。
首先，在通胀降低、劳动力市场依然强劲的环境下，发达市场可支配收入将显著增长：
尽管我们预计美国实际收入增长将从2023年的4%放缓至2024年的2.75%，但这仍应足以支撑消费和GDP增长至少2%。与此同时，随着俄罗斯天然气冲击的消退，欧元区和英国的实际收入增长都将大幅加速，到2024年底将达到2%左右。
其次，尽管限制性政策可能会拖累经济增长，但“最大的拖累”已经过去：
货币紧缩对GDP增长率（而非水平）的最大影响会出现在大约两个季度的短暂且合理可预测的滞后期。因此，我们预计，即使考虑到近期长期利率上升的因素，2024年金融环境收紧对经济的拖累也将小于2023年。
再者，制造业活动将从2023年的低迷中有所复苏：
今年工业活动疲软反映了一系列不同寻常的不利因素，包随着支出模式的正常化，天然气密集型的欧洲产量找到了一个低谷，库存与GDP的比率趋于稳定，这些不利因素中的大多数将在今年消退，从而促使制造业从低位向趋势方向复苏。
最后，高盛认为，央行们也会努力避免衰退的发生，如果增长前景恶化，那么就会降息：
新兴市场中较早加息的几个国家已经开始将政策利率从高度限制性的水平下调，并可能持续稳步降息。我们认为发达经济体先行放松货币政策的空间较小，但认为如果增长前景明显恶化，发达经济体央行在转向降息之前不会浪费时间。
事实上，我们对过去加息周期的分析证实，当通胀率正常化至3%以下时，主要央行为应对增长下行风险而降息的可能性是通胀率高于5%时的两倍。这是防止经济衰退的重要保险措施。

降息：2024下半年

高盛认为，尽管明年降息的门槛较低，且一些新兴市场央行已经开始降息，除非经济增长弱于预期，否则发达市场在明年下半年之前不会降息。
我们的基本经济预测显示，2024年通胀仍将略高于目标，失业率将保持在长期水平以下，GDP将以大致趋势速度增长。
因此，尽管我们预测主要发达国家的央行(除了日本)已经完成了加息，但我们的基准预测表明，它们在短期内降息的动力不大，而且我们预计，除非经济增长结果弱于预期，否则发达国家在2024下半年年之前不会降息。
发达市场中，高盛预计欧洲央行、英国央行和加拿大央行可能更早开始降息，这是由于这些地区的通胀进展和较弱的增长前景，以及加拿大央行更看重的反应函数。