高盛2024全球宏观展望：最艰难的已经过去(4)

相比之下，美国的强劲的经济增长将降低降息的紧迫性，高盛认为首次降息将推迟到2024年的四季度。
值得注意的是，高盛认为，当政策利率最终稳定，各国央行很可能将利率维持在当前预期的长期可持续水平之上：
我们将主要经济体的长期政策利率预测上调50个基点，美国为3.5-3.75%，欧元区为2.5%，英国为3%，加拿大和澳大利亚均为3.5%，其他经济体也将上调利率。
高盛解释称，这一观点的重要驱动因素是“中性利率”的概念模糊性：
中性利率是一个不太明确的概念，金融状况的变化在确定适当的政策立场方面更有用。随着劳动力市场再平衡，经济增长接近潜在水平，通胀正常化回到目标水平，许多央行将认为进一步放松货币政策的理由相对较弱，尤其是在自上而下的情况下。
如果经济在政策利率处于较高水平的情况下被证明具有弹性，一些央行可能会重新评估它们对长期利率的估计，并得出结论:回顾过去，2008年后周期的下调是过度的。
就发达经济体中与众不同的日本而言，高盛认为日本央行将在2024年4月开始退出YCC，首先转向紧缩，并在可能更强劲的春季薪资谈判后进一步提高10年期基准利率，直到2024年10月正式放弃宽松政策。

前景：不确定性，更高利率

尽管高盛对于2024年的基本预期大致乐观，但数据波动性仍然较高，因此该行经济学家们认为，整体经济前景仍面临高于正常水平的风险。
最重要的是，围绕我们政策利率预测的风险明显偏向下行。尽管如果通胀意外上升，一些央行肯定有可能在未来几个月再次加息，但通胀方面的持续进展限制了央行进一步收紧政策的风险。
与此同时，随着通胀继续向目标水平回落，降息的障碍可能会下降，这表明——尤其是在更长期的水平上——围绕我们政策利率预测的风险不对称地倾向于降息。
特别是，随着利率将长期保持较高水平，这可能会暴露出美国的“脆弱领域”：
小企业获得融资的渠道，小银行信贷供应的持续压力，或是抵押贷款、住房和商业房地产活动的低迷——尽管我们预计这些不会威胁到整体经济前景。
公共债务状况也日益令人担忧，但我们认为市场将保持耐心，除非明年的美国大选可能带来新的无资金支持的财政扩张。
高盛还提到，全球增长前景存在下行风险：
第一个风险是全球制造业企业调查持续出现意外下滑。这增加了我们预期的制造业活动改善可能被推迟的可能性，特别是如果更高的利率导致企业将库存水平（相对于销售）正常化到低于2019年的水平，或者如果仍然较高的商品需求水平（特别是在美国）比我们预期的更早地回归到长期趋势。