卤味零食龙头，劲仔食品：多品类&全渠道拓展，未来增长可期(12)

小鱼、魔芋、鹌鹑蛋有望保持双位数以上增长。
我们预计 2022-2025 年公司深海小鱼收入有望保持 20%-25%增速，从 10 亿元增长至 17-20 亿元，市占率提升至 20% ；我们预计公司魔芋、鹌鹑蛋收入有望保持 50% 以上高增速。

渠道：流通渠道起家，持续进入新渠道
推行大包装策略，全渠道发展打开成长空间
公司流通渠道起家，上市前线下渠道单一。公司 2011 年推出深海小鱼产品后，依靠小包装产品持续耕耘夫妻老婆店、校园店、小超市等流通渠道，客单价低（1-2 元），主要面对学生、年轻人、蓝领等消费群体。
公司 2020 年 9 月上市，上市前线下渠道结构、价格带较为单一。上市后公司积极应对渠道变革，梳理产品、引进人才、改革组织架构，向全渠道转变。2021 年，面对渠道快速变化，公司对产品、渠道组织架构进行了重新梳理，按照渠道分为线上渠道和线下渠道部门，其中线上渠道分为传统分销、新媒体和社区团购等部门，线下渠道分为现代、流通、国际贸易和总部特渠部门。
同时公司引进和调整了部分销售大区总监以及流通、现代渠道等部门管理人员，推出首次股权激励，大力推动公司全渠道转型，加强 KA、BC、CVS 等现代渠道布局。2020-2022 年，公司经销商数量从 1734 家增长至2267 家。
（1）传统流通渠道：深耕多年，产品匹配。
公司在流通渠道布局成功的原因在于：①2017 年实现了小鱼生产自动化，产能提升带来规模化效应，产品生产成本下降，保障了在流通渠道的广泛铺货。②公司小鱼生产技术、工艺领先，产品力强，获得消费者广泛认可。③公司通过客单价 1-2 元的小包装产品在流通渠道铺货产品规格、价格与渠道匹配。