全球晶圆代工龙头，台积电：估值底已过？业绩正逐步穿越周期低点(18)

N3 制程已于 2022 年底开始投产，公司预计 N3E 制程将于 23H2 开始投产，2023 年 N3 制程工艺营收占比约 4%-6%。
（a）据公司官网数据显示，2022 年底公司 N3 制程工艺已开始投产，公司预计将于 2023H2 将投产 N3 制程。
（b）从 N3 制 程工艺下游客户来看，MacRumors 报道，2023 年苹果 iPhone 15 Pro、Pro Max 搭载的 A17 芯片将采用台积电 3nm 制程；苹果最新版 Mac 搭载的 M3 芯片，将采用台积电 3nm 制程；Gizmochina 报道，预计以高通为代表的手机 Soc 芯片厂商将于 2023 年底采用台积电 3nm 制程；Digitimes 报道，预计以 AMD 和英伟达为代表的 CPU 或 GPU 芯片厂商将于 2023 年底-2024 年，采用台积电 3nm 制程。
（c）据公司在 22Q4 财报交流会上表示，TSMC 的 N3 工艺已于 22Q4 量产，将于 2023 年全面量产，N3E 工艺将于 23Q3 量产；两个制程对应的收入营收占比会高于当年 5nm 量产时的第一年营收占比，对应约 4%-6%。

N5/N4 制程：业绩基本面支撑有望持续。
（a）从下游应用场景来看，台积电该制程产品主要用于高端智能手机、高端 CPU 和 GPU 领域。
（b）在智能手机领域，我们认为即使在宏观环境承压&需求疲软背景下，高端智能手机仍存在较强的消费韧性。