轨交设备行业研究报告：拨云见日，雨霁初晴(9)

国内轨交企业出海高增长趋势已现，海外新签订单超越疫前水平。一带一路基建需 求向好为国内工程承包商和轨交装备商都带来了海外订单的明显提速，根据公司年 报，中国铁建2022年境外新签合同已达到3060亿元，同比增速19%，大幅超越2019 年的新签海外订单2692亿元；中国中车2022年国际业务新签订单约509亿元，同比 增速达45%，同样高于2019年水平（481亿元），是近三年来首次实现正增长。
长期视角下，一带一路各国基建投资仍有巨大潜力，远期空间星辰大海。从一带一 路各国基建占GDP的比例来看，大多数国家相比于中国6.8%的水平仍存在较大的提 升空间，除不丹、越南、印度以外，其他亚洲一带一路国家基建投资占GDP比均不 到5%。从一带一路国家基建投资率的变化趋势来看，近年来俄罗斯、捷克、匈牙利 等国的基建投资率均开始呈现逐步复苏态势，一带一路国家基建投资未来仍存在巨 大潜力，国内装备远期出海存在高成长的可持续性。

三、行业龙头受益下游复苏，订单利润拐点已至

轨交设备公司业绩拐点已至，盈利能力和竞争格局趋于改善。随着轨交行业资本开 支迎来新一轮复苏周期，车辆和零部件新增需求向好，同时大量老旧车辆和零部件 集中进入更新替换期，叠加创新升级需求和出口需求快速上行，多重利好因素共振 将在微观层面上体现为相关设备公司的盈利增速大幅提升。另一方面，随着下游压 价结束，竞争格局和盈利能力也将有所改善。从铁科轨道的23Q1业绩来看，收入同 比增长115%，归母净利润同比增长198%，利润增速超越收入增速显示公司在实现 大幅度增长的同时也迎来了盈利质量改善，毛净利率均有所提升。中国中车的披露 的一季报业绩预告也显示归母净利润同比增长165%~195%，盈利大幅度增长。