颓势背后曲美家居、喜临门最缺什么(4)

另一方面，曲美家居斥的巨资收购，明显是牺牲短期业绩，以换取未来。一定意义上说，曲美家居看中Ekornes ASA的成长性，和未来对曲美海外战略的帮助。
遗憾的是，Ekornes ASA自2017年度营业收入较去年同期下降了64.51百万挪威克朗，降幅2.05%。据界面新闻报道，2011年以来，Ekornes的营收、EBIT以及净利润等关键财务数据均呈下降趋势。2017年末，Ekornes ASA负债总额为11.96亿挪威克朗。Ekornes负债以流动负债为主。2017年末，流动负债占负债总额比为57.23%。
这部分债务问题，对曲美家居来说也是个大包袱。加之连年的下降趋势，Ekornes ASA的发成长性可谓堪忧，未来与曲美能产生多大协同性也值得考量。
急迫的后遗症
不过曲美似乎无心顾及Ekornes ASA的不确定前景，如何应付收购后遗症，显得更为急迫。
首先是负债问题，截至2018年9月末，曲美家居的负债总额为49.9亿元，资产负债率71.98%;相比6月末负债的5亿元，资产负债率的23.17%，增幅数倍。同时，也远超竞品。欧派负债率为32.26%、顾家家居负债率为49.73%、大亚圣象（000910）负债率为35.01%。
对比之下，突然暴涨的负债，远超行业水平的资产负债率，增加了曲美的经营风险。
其次是商誉与质押的双重影响。
数据显示，截至2019年1月30日，曲美家居商誉高达36.7亿元，净资产不过19亿元，商誉相对净资产的比例高达188.93%。而商誉每年都要进行减值测试，判断有没有减值的依据主要是收购标的的业绩。
换言之，若业绩不好，原先收购的企业贬值，就要计提减值了。这无疑增加了曲美家居资不抵债的风险。如果结合Ekornes ASA近几年的业绩下滑情况，高企商誉，无疑于一枚大雷。怀抱此雷的曲美家居，前景似乎更不容乐观。
同时，高质押问题也不容忽视。
前文已经提到，为募集资金，赵瑞海、赵瑞宾、赵瑞杰质押了名下全部股份，截至2019年1月30日大股东累计质押比例已达100%。
业内人士指出，当一只股票出现商誉与股权质押“双高”时，便有可能出现连锁反应。比如并购项目发展不佳，公司需要进行计提商誉减值，导致股价下跌，大股东股权质押面临平仓风险，股票则进一步下跌。