青岛啤酒深度报告：百年酿经典，国货谋复兴(21)

敢为人先，积极探索新品类。根据中国专利信息中心数据，青啤于 2021 年 3 月提交了“兰 比克酸啤酒及其制备方法”、“酸艾尔啤酒及其制备方法”两项专利申请，未来这两款产品 的问世将填补国内兰比克酸啤酒、酸艾尔啤酒的空白。公司高瞻远瞩的眼界和敢于创新的 精神让青啤成为国产中高端第一品牌，在国际品牌把控的高端市场享有一席之地，2018 年在高端市场中青岛啤酒以 14.4%市占率位居第二。
高端产品收入贡献持续提升，高端化锋芒初露。公司自确立高端化转型目标以来，积极布 局高端产品、提升罐化率推动高端化进程，青岛啤酒高端产品销量从 2016 年 163 万千升 增长至 2020 年 179 万千升，CAGR 达 2.4%，其中 2019 年高端产品销量高达近 186 万 千升。公司销量结构升级明显，高端产品占比在 2016 年至 2020 年从 20.6%提升至 22.9%， 增长 2.3pcts。2021 年公司产品结构升级提速，2021H1 即使疫情下夜场等高端产品消费 场景受限，公司高端产品依旧成绩斐然，销量高达 137 万千升，同比增长 41.4%；高端产 品销量占比高达 28.8%，青岛品牌销量占比超 50%，高端化转型的趋势逐渐明晰。

中高端产品吨价、毛利率优势明显，推动整体盈利进入上升通道。公司以青岛品牌主攻中 高端市场，崂山等其他品牌守擂低端市场，并不断引导低端品牌消费向青岛品牌过渡。2020 年青岛品牌吨价4,446元/千升，超过嘉士伯亚太吨价4,291元/千升，向百威亚太吨价4,457 元/千升靠拢。主品牌在中高端市场的出色表现，带动公司整体啤酒吨价从 2016 年的 3,260 元/吨增长至 2020 年的 3,496 元/千升，CAGR 为 1.9%。中高端产品盈利能力同样出色， 2020 年青岛品牌毛利率 48.3%，较其他品牌高出 20.7pcts。公司整体毛利率在中高端产 品毛利率走高带动下自 2018 年来持续提升。我们认为，随着中高端产品升级加快，其吨 价、毛利率有望进一步提升，从而带动公司啤酒产品整体盈利能力进入上升通道。