青岛啤酒深度报告：百年酿经典，国货谋复兴(10)

2.2.3 供给侧改革，去低端造高端产能为大势所趋
跑马圈地后产能冗余开始体现，关厂提效成为趋势。前期激进扩张导致产能冗余后，各大 酒厂开始关厂提效大，落后的工厂导致产能低下、折旧费用占比较高等问题，严重挤压利 润空间。百威、嘉士伯、珠江、华润、燕京等知名酒企业陆续关闭工厂，青岛啤酒也于 2018 年关闭芜湖、杨浦 2 家酒厂，并在 2019 年宣布在未来 3-5 年内将关闭整合 10 家工 厂。
关厂提效有望带来盈利能力的改善。关厂提高企业盈利能力主要通过：1）关闭闲置产能将降低折旧及维修费用；2）关厂将减少员工数量，减少职工薪酬支出。以重啤为例，2015 年-2018 年陆续关闭总计 10 家工厂，公司的产能利用率短暂下跌后快速提升，从 2018 年 的 58%，提升至 2020 年 76%。2015 年开始实施关厂战略后，到 2020 年折旧摊销占固 定资产的比例降低 1.4pcts 至 12.8%，占营收比例降低 0.18pcts 至 0.08%，净利率提升至 16.0%，关厂提效使得公司盈利能力显著提升。

智能化高端产能成为产能规划方向。除了关闭落后工厂，各企业也对产能进行再规划，瞄 准基地和战役市场的需求，从生产源头进行高端化改革，逐步减少或取消低端产品线，为 产品结构升级奠定生产端基础，在整体去产能的趋势下，加速扩张高端产能。我们认为，在 未来高端化过程中，关闭老、小的低端产能，在优势基地建设大规模的智能化生产基地将成为 趋势。
2.3 眺未来：以日为镜，探中国啤酒多元化赛道
2.3.1 日本：税收政策为主，多因素驱动啤酒品类多元化发展
税收政策主导啤酒行业变革
税率增长制约啤酒产量上升步伐。日本的税收对啤酒行业的发展影响重大，其中啤酒行业 的征税力度远高于烈酒、果酒等其他酒类，严重限制了啤酒的销量。1968 年啤酒税额从 95 日元/升提升至 106 日元/升，1976 年开始加速提升，到 1984 年提升至 239 日元/升， 涨幅超 125%。高昂税额导致啤酒产量增速的下降，1975-1985 的复合增长率仅 1.9%。 1985 年税费稳定后，啤酒增速才有所回升。