青岛啤酒研究报告：高端战略焕活力，升级提效迎复兴

（报告出品方/作者：华安证券，杨苑）

1 啤酒行业存量竞争，结构升级打开增长空间

1.1 行业进入成熟期，存量博弈价升驱动
中国啤酒行业兴于改革开放，初期市场快速扩张。1980 年以来，改革开放为各 行各业的发展创造了良好的市场环境，1985 年国家进行“啤酒专项”工程，在经济环 境和国家政策的大利支持下，全国各地纷纷兴建啤酒厂，区域品牌快速发展。20 世 纪 90 年代初期，全国已有 800 余家啤酒厂，1500 余个啤酒品牌。 21 世纪初期行业量价齐升，增量市场中龙头啤企争夺份额。进入 21 世纪以来， 啤酒行业维持高速增长，产量从 2000 年 2231 万千升增长至 2013 年 5062 万千升， 期间 CAGR 为 6.5%，行业销售收入从 2000 年 446 亿元增长至 2013 年 1814 亿元， 期间 CAGR 为 11.4%，彼时啤酒行业量价齐升。在此增量市场中，华润啤酒、青岛 啤酒、燕京啤酒等龙头品牌积极跑马圈地，通过兼并收购、合资建厂等方式扩大业 务版图，同时百威、喜力等外资品牌也加入竞争，各大酒企之间的份额争夺较为激 烈。
2013 年啤酒产量达到顶峰，行业增长驱动力转变为价升。2013 年我国啤酒产 量达到顶峰，此后连续下滑，行业面临的需求萎缩压力增大。一方面，啤酒消费的 主力人群集中在 20-50 岁，随着人口老龄化趋势演绎，我国 15-64 岁人口数在 2013 年前后达到拐点，此前人口红利开始逐步消退；另一方面，随着居民健康意识不断 提高，白酒、啤酒等传统酒精类饮料的人均消费量有所下滑；此外，2016 年我国人 均消费量已达到 33.2 升/年，已高于世界平均水平 26.2 升/年，人均啤酒消费量接近 饱和。在此背景下，啤酒消费量或难有继续提升的动力，而啤酒销售均价加速增长， 2013-2021 年啤酒销量 CAGR 为-1.6%，销售吨价 CAGR 为 7.2%，行业增长驱动 力已由量价齐升转变为吨价拉动。