青岛啤酒研究报告：高端战略焕活力，升级提效迎复兴(15)

行业开启新一轮提价潮，通胀 行业高端化环境下，直接提价的传导将较为顺畅。 2020 年下半年开始，大麦以及玻璃等包材价格开始走高，2021 年原辅料成本压力 进一步显现，啤酒行业开始了新一轮提价潮。我们判断本轮提价的传导将更为顺畅。 一方面，啤酒消费多数时间会伴随着其他餐饮类消费，在消费品价格普涨环境下， 终端消费者对于啤酒涨价的接受度较高。另一方面，行业进入高端化发展新时期， 啤酒企业的利润诉求更加强烈，进行低价战的意愿减弱，提价缓解成本压力的方向 较为一致。此外，经过长时间行业整合，啤酒行业形成了区域割据态势，多数地区 竞争格局已定，啤酒龙头在其优势地区的提价将更为顺畅。 2021 年公司面临了一定的成本压力，全年吨成本同比 4.9%，但在结构升级 直接提价作用下，吨价同比 7.0%，带动毛利率同比 1.3%。
青岛啤酒本轮提价覆盖 面广，公司不仅对纯生、白啤等高端产品提价，也有对崂山、经典等中低档产品提 价。本轮提价传导完成后，预计将对吨价有低个位数的拉动作用，可在一定程度上对冲成本上涨压力。参考历史经验，本轮提价效果有望在 Q2/Q3 啤酒消费旺季开始 显现，但仍取决于疫情变化、消费恢复程度、旺季天气等因素。在结构升级与直接 提价的共同作用下，公司盈利能力有望稳中有升。
4.3 去旧建新优化产能，降低成本提升效率
行业走过产销量拐点，青岛啤酒逐步推进关厂计划。2013 年行业产销量达到顶 点，此前各大啤企以规模为导向大举并购，随着行业走过产量拐点，过去激进的扩 张策略积累下的大量落后产能，折旧摊销费用高企，开始挤压酒厂的利润空间。2015 年重庆啤酒率先进行产能优化，其他啤酒龙头公司也紧随其后，行业开启产能优化 进程。青岛啤酒于 2018 年开启关厂计划，2018 年关闭芜湖、杨浦两家工厂，2019 年对台州工厂进行关闭清算，并提出五年内关闭十家工厂的计划。2020 年受疫情影 响，公司暂缓关厂节奏，2021 年再次关闭 2 家工厂，截至 2021 年底，公司在国内 拥有 58 家全资和控股啤酒生产企业。