青岛啤酒研究报告：高端战略焕活力，升级提效迎复兴(14)

青岛白啤终端售价集中 在 10-12 元，略低于同类竞品 1664，且自身品质优良，以高性价比深受消费者喜爱， 产品复购率高。当前公司在全渠道进行白啤产品的推广，2021 年白啤增速接近翻倍， 22 年以来维持高速增长，未来青岛白啤将成为公司在主流高端价格带的核心单品，有望冲击百万吨级。
超高端产品储备较为丰富，未来随高端化深入推进，潜力有望释放。在 14 元以 上超高端价格带，青岛啤酒亦有丰富的产品储备，如奥古特、IPA、青岛黑啤、琥珀 拉格、青岛啤酒原浆等，但相较于百威、喜力、嘉士伯等成熟海外品牌，青啤目前 尚缺乏品牌力足够强的超高端大单品，因此公司在超高端的发展慢于行业。但这并 不妨碍高端化战略稳步推进，当前低档酒向中档酒消费升级、中档酒向主流高档升 级的空间大，青啤在中档及高档价格带战略成熟，现阶段有望进入收获期。与此同 时逐步打磨完善其高端及超高端产品矩阵，为啤酒行业高端化的持续竞赛做好准备。
4.2 直接提价推升吨价，缓解成本压力
复盘啤酒行业历史，主要啤酒公司在成本端曾经历三轮原辅料价格显著上涨时 期，三轮成本上行周期均推动了行业性提价潮。如第一轮 2007-2008 年由于大麦进 口量明显缩降、玻璃等包装物料价格大幅上涨，行业盈利承压，2007 年底燕京啤酒、 哈尔滨啤酒率先涨价，2008 年初青岛啤酒、华润啤酒跟进涨价。以青啤为例，原材 料、能源、运输、人工等价格的大幅升高造成毛利率 2008 年 Q2 开始下行，由于提 价传导存在时滞、原材料价格在 2009 年回落，毛利率在 2009 年旺季开始出现较为 显著的同比改善。第二轮原材料价格上涨出现在 2010-2011 年，2010 年底华润啤酒 开启行业提价序幕，燕京啤酒、青岛啤酒在 2011 年对部分产品涨价。但由于在此期 间啤酒消费市场增长速度放缓叠加行业产能过剩、竞争激烈问题突出，毛利率下行 压力加大，提价仅帮助吨价基本维持平稳。
2017 年行业面临新一轮成本压力，2017 年底燕京啤酒率先对旗下本生产品进行提价，2018 年初青啤、华润、重啤、百威等 头部啤酒公司均相继宣布涨价。2019 年提价效果陆续显现，吨价加速提升，毛利率 也在 Q2 旺季开始改善。