青岛啤酒研究报告：高端战略焕活力，升级提效迎复兴(12)

聚焦黄河流域，出击东北市场，渠道能力得到检验。1）聚焦沿黄：青啤聚焦资 源投入，依托山东基地市场的竞争优势，辐射带动周边的甘肃、陕西、陕西、河南、 河北市场增长，力求把沿黄河市场连线发展。沿黄战略带的建设进展良好，2021 年 华北地区收入同比增长 12.1%，高于公司平均水平。2）出击东北：青啤在华润啤酒 的优势市场东北地区发起进攻，尤其是黑龙江与吉林省 2021 年以来销量增幅可观， 主因强化渠道运营、优化产品结构，公司在非优势市场的渠道推力及品牌势能在不 断提升。3）振兴沿海：21 世纪初期，青岛啤酒曾是华东华南市场的主流产品，但 此后华东华南市场开始受到华润、百威的挤压，青啤丢失了一部分市场份额，并出 现连续亏损。在公司“振兴沿海，提速沿黄，解放沿江”的战略指导下，近年来华 东华南市场运营改善，华东亏损大幅收窄，东南市场 2021 年已扭亏为盈。

4 吨价提升效率优化，青啤复兴正当时

4.1 高端化战略全面落地，结构升级路径清晰
中高档产品销量占比持续提升，吨价受益于产品结构升级。2017 年以来公司顺 应行业高端化浪潮，中高档产品销量增速表现优于整体，除 2020 年受疫情扰动较多 外，中高档青岛主品牌销量占比逐步提升。2021 年青岛主品牌实现销量 433 万千升， 同比增长 11.6%，青岛主品牌销量占比提升至 54.6%。其中高档以上产品实现销量 52 万千升，同比增长 14.2%，高档产品销量增速显著快于整体（ 1.4%）。产品结 构高端化拉动吨价上行，2021 年公司啤酒产品出厂吨价为 3742 元/千升，同比提升 7.0%，剔除疫情影响，2019-2021 年两年 CAGR 为 4.4%。未来随着公司高档产品 放量、中档产品逐步替代低档产品、低档产品内部结构升级继续进行，产品结构将 进一步优化，为吨价持续提升带来较强动力。

其他品牌逐步向青岛主品牌升级带动吨价提升，崂山等其他品牌内部产品结构 升级空间亦充足。当前公司仍有占比 45%的崂山等其他啤酒品牌，价格偏低，终端 售价在 5 元以下，2021 年其他品牌吨价约 2743 元/千升，显著低于青岛主品牌吨价 4573 元/千升。在“青岛啤酒主品牌 崂山啤酒第二品牌”的品牌战略指导下，公司正 加快推动低端区域性品牌向崂山啤酒、青岛经典等产品的升级。预计未来其他品牌 占比将持续下降，同时其他品牌吨价受益于内部结构升级而逐步提升。