馥郁香型白酒龙头，酒鬼酒：品牌向上，内参和酒鬼全国化稳扎稳打(16)

充足的渠道利润、灵活的市场政策、厂商一体化等模式支撑酒鬼系列不断推进全国化布局。一方面，酒鬼系列覆盖200-800元价格带，对标同价位的竞品，渠道利润有一定的优势，对终端有一定的吸引力从而强化了渠道推力。另一方面，公司在酒鬼系列上也给予了充分的市场支持，不断加强终端和消费者培育，强化消费氛围。此外，公司在省外与大商、优商合作（如江浙采用平台商模式），借助经销商资源开拓市场，同时不断强化终端掌控力（与经销商和核心终端三方签约）。未来，在河南等优势市场不断推进渠道扁平化、在华东等潜力市场推进以点带面，是酒鬼系列成长的两个核心方向。

成长展望：受益价格带扩容，量价齐升可期

次高端及以上价格带持续扩容，利好内参和酒鬼系列发展
高端酒消费基础坚实，仍处在稳定扩容趋势中。一方面，高端酒需求具有一定的刚性属性，主要因高端酒消费多集中在高端政商务宴请、送礼等场景，消费者在浓厚的白酒社交文化氛围下出于社交、办事、做生意等考虑对高端酒有较强需求。

另一方面，随着居民收入和消费水平提升，高端酒的消费人群基数在逐渐扩大；高端酒消费者主要是中产阶级及以上人群，根据经济学人智库在《中国消费者2030年面貌前瞻》报告中的数据，2015-2030年我国中产阶级及以上人群复合增速预计达8.99%。
我们测算2025年高端酒市场规模有望达到2172亿元，CAGR5为14%。
未来3年，考虑居民收入稳步提升以及消费升级趋势延续，我们预计高端白酒会继续量价齐升。据前瞻产业研究院估算，2019年高端白酒占白酒行业总规模的18%，对应规模约1011亿元，其中茅台酒占比约75%，对高端白酒扩容起主要影响，因此可以通过估算茅台酒的销售规模来推测高端白酒的规模变化。