零跑汽车研究报告：低费用、高效率的造车后起之秀(8)

费用端的克制与高效让零跑成为完成累计生产十万辆费用最少的车企。2019-2021 年， 零跑的年研发费用在人民币 3-7 亿元之间，销售费用和管理费用也显著低于蔚小理。行业 一致认为实现累计交付 10 万辆对于造车新势力是一条生死线，目前蔚小理以及零跑均已 达到累计交付 10 万辆的水准。而通过复盘四家车企跨过累计生产十万辆车这条“生死线” 所花费的费用，我们看到，零跑的费用显著低于蔚来、小鹏和理想。考虑到零跑主要依靠 第三方渠道进行销售，其销售费用中不包含经销商卖车时花费的销售费用，因此在对比中， 我们将经销商佣金 8%加回至零跑的销售费用。经过调整，我们发现零跑交付前 10 万辆车 合计花费约 48 亿元的销售费用、管理费用和研发费用，远低于其他新势力车企在从 0 到 跨过 10 万辆生死线过程中所花费的费用。
销售管理费用端：轻营销打法的有效落实是零跑销售管理费用得以成功控制的根源。 2019 至 2021 年，根据零跑公布的财务报表，零跑的广告及营销开支分别为 0.78/0.91/2.56 亿元。而产品定位类似的另一造车新势力，威马汽车的同期广告及营销开支分别为 9.02/9.21/9.85 亿元。在销售渠道上，零跑选择主要依靠第三方门店以降低资本开支压力，直 营门店数量少于新势力。2019 至 2021 年，零跑直营门店数量分别为 4/6/23 家，而截止 2021 年底，蔚来/小鹏/理想的直营店数量分别为 358/209/206 家，并且蔚来、小鹏和理想 都更多依赖直营门店，而零跑的自营门店比例较蔚来、小鹏和理想更低。此外，在直营门 店的配置上，零跑也坚持以成本控制为导向。门店面积上，广汽丰田的最小的 M 型店铺建 筑面积不得少于 1600 平米。
而以 2018 年开业的杭州首家零跑体验店为例，该体验店的面 积为 400 平米，后续零跑开设的门店统一为 150 平米左右。同年在杭州开业坐落于西湖景 区内的蔚来中心面积为 1120 平米。
研发费用端：零跑依靠有针对性的研发策略，跟随头部车企的研发技术路线，以及基 于大华的技术基础，实现了高垂直整合度和全域自主研发能力，研发端投入产出比优秀。 零跑在研发端呈现跟随头部厂商研发的方向、成本导向、重点突破的特点。但是，零跑在 电机、电池外壳、CTC 技术、L2 级别自动驾驶系统均有自研产品。零跑从底层开始进行 系统及电子部件的平台化开发，使其可以在不同电动车型之间高度灵活重复使用，给公司 带来显著的供应链成本降低优势并让公司的研发更加高效。零跑在新能源车的各个领域注 重关键节点的研发，并且一般该节点已经有较为明确的技术路线，使得总体研发风险，进度都可控。截至 2022 年 3 月 31 日，零跑共有 4325 名员工，其中研发人员数量为 1389 人，占总雇员人数的 32.1%，与蔚小理的研发人员比例相近。