零跑汽车研究报告：低费用、高效率的造车后起之秀(9)

研发费用效率高的另一个原因：大华股份的产品矩阵在感知技术层面有着丰富的积累， 具备一定的图像识别算法基础和传感器技术基础，帮助零跑在自动驾驶领域实现了原始积 累。大华自成立以来聚焦视频物联业务，根据不同行业不同场景的独特应用需求推出相应 的感知硬件产品，能够生产各类摄像头和传感器系统，目前其官网上的产品大类合计 23 种。软件层面，大华也持续进行投入。以场景化 AI 能力为例，公司已研发出 20 多个细分 行业算法方案，100 多项场景化算法功能。

由于监控安防系统需要能够提供识别和跟踪目标的能力，大华股份在视觉目标跟踪算 法等算法领域具备一定积累，其跟踪算法曾在通用目标跟踪评测集 GOT-10k 上获得综合精 度排行榜第一。而辅助驾驶系统也需要一定的目标识别和跟踪算法以及传感器技术。因此 大华在监控安防领域的长期技术积累可以应用于自动驾驶相关研发，使得零跑对自动驾驶 的探索不是从 0 开始，给予了零跑一定的起点。为了利用好大华在视频监控领域的技术积 累，同时减轻零跑的研发负担，大华与零跑联合成立华锐捷，与零跑共同开发自动驾驶系 统。提供了比同价位竞争对手更丰富的自动驾驶功能，树立了独特的竞争优势。

毛利已出现改善趋势，增程式打开更广空间

营收显著增长，22Q3 毛损情况得到改善
公司营收增速表现亮眼，22Q3 收入同比增速达到 398%。公司自 2019 年首款车型 S01 交付后开始获得收入。2019-2021 年，零跑总收入分别达到 1.17 亿元/6.31 亿元/31.32 亿元，过去三年 CAGR 为 417%。22Q3，零跑收入达到 42.9 亿元，同比增加 398%。营 收高速增长主要归功于 T03 和 C11 两款车型交付量逐月上行，凭借独特的竞争力获得越 来越多的消费者的认可和关注，订单和销量都在持续增加。
受制于销量规模，零跑汽车暂时仍处于亏损状态。目前，零跑仍然处于毛损状态。 2019-2021 年，零跑毛利（损）分别为-1.12 亿元/-3.20 亿元/-13.88 亿元，单车毛利（损） 已经在不断改善，分别为-10.83 万元/-4.16 万元/-3.34 万元，逐步递减。