蔚来汽车专题研究报告：新能源已至，蔚来已来(6)

蔚来自研电机、电控系统，独树一帜，未来将外供增厚收入。蔚来的电机、电控系统全部来自子公司 XPT，根据 NE 时代 1H21 数据，XPT 在乘用车的电机/电控/电驱动系统（电机 减速器二合一/电机 减速器 控制器三合一）的市占率分别达到 7.1%/7.1%/13.9%，位列第四/第五/第三。未来 XPT 将承载更多其他车企的订单，实现更独立的发展。
蔚来配置前永磁同步 后感应异步的双电机体系，兼顾爆发力和耐久力。其中感应电机在国内首创铜转子技术，导热性相比铝转子高出 40%，减少损耗，在加速、扭矩等性能表现上非常出色。目前的三款车型均为双电机：一方面双电机能优势互补，提升车辆性能，整备自重超过2.46吨的ES8，可以实现百公里加速4.4秒的爆发力并能保持长时间的能量输出；另一方面，双电机属于“冗余”设计，避免其中一个电机失效的风险，增加可靠性。

汽车智能化：车企下一竞争高地
汽车电动化是智能化的过渡阶段。驱动消费需求的主要因素转为产品，兼之汽车是手机之后的下一个高频入口，汽车智能化具有确定性趋势。智能汽车要求低时延与精准的时间控制，燃油车底层控制存在时间滞后问题，而电动汽车只需配置好特定的电压电位即可输出对应力矩实现底层控制，时延低。因此，汽车电动化对于智能化的技术支持决定了智能化是电动化的下半场。
智能汽车将更具科技消费品属性，带来商业模式变化，或将重塑整车环节的产业链价值。汽车智能化更加强化科技消费品属性，消费者选品的影响因素除目前的产品逻辑之外，服务的重要性亦大幅提升。传统车企的商业模式是生产与售卖，生意链条短，售卖后车企无法为消费者创造价值。智能化使车企延伸生意链条，收入来源变为：1）一次性的硬件收入；2）软件收入，包括硬件预埋 软件解锁付费、软件内容付费等，由此在车的全生命周期内创造价值。此外，软件边际成本近乎为零，较整车制造更易形成规模优势。智能化软硬件相结合之下，消费者体验差异大，容易形成溢价效应。