音乐行业深度研究：头部唱片盈利稳增，流媒体抢占产业链份额(7)

1.授出音乐版权及录制：目前是最主要的收入来源，表现也最稳健
版权授出及录制收入增长放缓，但22H1收入增速有明显的回升。授出音乐版权及录 制是公司的主要业务分部，进一步可细分为授出音乐版权和音乐/影片制作。在商业 模式上，前者主要是许可音乐作品收取版税费来获取收益，后者主要是为客户提供 音乐/影片制作服务向其收取制作费来获得收入。从营收表现来看，2019-2021年授 出音乐版权及录制业务的收入增速有所放缓， 但22H1同比21H1有较大幅度的增长。 2019年该业务的营收为5056万元，较2018年的3044万元同比增长66.1%；其后收入 增速趋缓，至2021年同比增速仅为7.2%，营收为7371万元。22H1营收表现较为亮 眼，同比增长186.0%，达4019万元，主要是自短视频平台客户的视频制作服务收入 驱动。从营收贡献来看，除了2018年，2019年至今，授出音乐版权及录制业务的收 入占比均在90%以上，2021年全年为90.1%，22H1达到95.1%，是公司最稳定和主 要的营收来源。
授出音乐版权及录制业务主要分为两块：（1）音乐版权授出业务，主要通过许可音 乐作品收取版税费来获得收益，具体的音乐作品类型包括单曲、精选曲目、数码专 辑、实体专辑以及影片，下游客户包括数码串流平台、专辑制作公司、营销及广告公 司等，终端客户包括观众和零售客户。（2）音乐/影片制作业务，主要是提供音乐/ 影片制作服务收取制作费来获得收入，具体的制作内容包括单曲、数码专辑以及影 片，下游客户包括数码串流平台、公司音乐人、唱片公司、商业企业、营销及广告公 司，最终将音乐作品销售给观众和零售客户。

版权授权是授出音乐版权及录制业务的主要收入来源，但收入贡献趋于下降。授出 音乐版权及录制业务可进一步拆分为授出音乐版权和音乐/影片制作，总体上授出音 乐版权贡献了该项业务主要的收入，但2018-2022H1授出音乐版权的收入贡献呈下 降趋势，而音乐/影片制作的收入贡献呈上升趋势。2018年授出音乐版权的收入为 3044.4万元，占该业务总收入的比例达100%，此后收入绝对值虽持续上升，至2021 年达6016万元，但收入贡献趋于下降，2021年在该业务中的收入占比为81.6%，22H1 降至48.3%，就收入贡献而言首次被音乐/影片制作超越。2018年音乐/影片制作没有 产生收入，但此后收入绝对值与贡献收入占比均呈现上升态势，至2021年产生收入 1354.8万元，占该业务总收入比重达18.4%，22H1受益于为一位短视频客户提供视 频制作服务，产生收入2076.5万元，对该业务收入贡献比例升至51.7%。