休闲零食行业深度报告：万亿零食辩赛道，多维角力铸巨头(19)

考虑到便利店和商超主要以一二线城市为主，而零食折扣店凭借机制性价比和优秀 的单店模型，能够深耕更加广阔的低线城市，其潜在门店数量具备十万量级。根据未来零食折扣店 10 万家门店的假设判断，预计零食折扣店远期在零食行业渠道中占比将达到 10%~20%。

预计 2027 年电商 零食折扣店占比约 3 成
预计未来商超、流通占比继续下降，2027 年电商 零食专营合计占比约 3 成。我们 对 2023-2027 年零食各渠道的规模、增速、占比进行了展望。预计到 2027 年，商超/流 通/零食折扣店/电商/便利店渠道规模分别为 3481/1922/1458/1898/945 亿元，对应 2022- 2027 年 CAGR 为 1.4%/-1.4%/37.2%/12.8%/8.6%，2027 年渠道占比分别为 36%/20%/ 15%/19%/10%，相比 2022 年分别变化-9/-8/ 11/ 5/ 1Pcts。

龙头之争：短期把握渠道红利，长期构建综合壁垒

零售零食企业：短期把握渠道扩张期红利，长期壁垒构建待探索
中国零食行业参与者多样，我们根据供应链布局，商业模式等主要特征，将国内零 食企业分为两个大类。第一类是零售零食企业，该类企业具有丰富 SKU，通过 OEM 代 工轻资产运营，线上品牌包括三只松鼠、百草味等，线下品牌包括零食很忙、来伊份等， 良品铺子兼顾线上线下。第二类是品类零食企业，该类企业专注一个或几个零食品类， 通过自建产线和全渠道运营在细分品类做大做强，品牌多与特定品类绑定，同时在擅长 渠道构建了相应壁垒，如洽洽、卫龙、甘源、劲仔等；盐津铺子虽然 SKU 较多，但坚持 自产，并构建了全渠道能力，属于品类零食企业。