休闲零食行业深度报告：万亿零食辩赛道，多维角力铸巨头(20)

正如我们前文所述，零食行业渠道变迁不断，不同阶段新的渠道形式，能够带来更 高的效率和更好的消费者体验。聚焦爆发期渠道的零售零食公司，可以享受渠道发展红 利，实现短期跨越式成长。回顾主要零售型企业发展历程： 2002 年，来伊份将连锁经营模式引入零食行业，零食连锁专卖店以专业化、品牌化 和规模化的特点，近千个 SKU 满足了消费者的多元化、个性化需求，来伊份、良品铺子 实现了门店快速扩张，截至 2016 年来伊份/良品开设门店 2260/2098 家，两企业在渠道 红利下业绩快速增长。2009-2012 年，来伊份的营业收入从 11 亿元快速提升至 28 亿元， CAGR 为 36.5%。
2012 年后，随着移动互联网普及和移动支付手段逐步完善，零食电商渠道快速发展。 相比线下消费渠道，电商具有不受时空限制、方便快捷的优点，同时线上产品众多、价 格透明，消费者能够挑选出物美价廉的产品。2012 年三只松鼠创立并在天猫商城运营， 良品铺子成立电商公司，均实现了高速发展，2015-2019 年，三只松鼠/良品铺子线上的 收入分别从 20/8 亿元增长至 102/37 亿元，CAGR 分别为 61.6%/45.0%。 站在当下零食折扣店渠道红利明显。零食折扣店崛起的必然——渠道&供应链效率升 级。在终端低价情况下，零食折扣店零售体系依然保持财务稳健：1）零食折扣店总部毛 利率 8%~9%，净利率 1%~2%；2）终端零食折扣店毛利率 18%~20%，净利率 6%~7%。 零食折扣店渠道薄利多销的模式来自渠道及供应链效率升级：
高坪效 低费用，支撑零食折扣店高效单店模型。零食折扣店坪效是高端零食折扣店 的 1.5 倍 ，其高坪效来自：1）高性价比带来高客流和高复购；2）高效选品和快速上新； 3）门店高颜值；4）过去几年疫情下，社区布局及产品高性价比优势凸显。零食连锁门 店较低的成本费用来自：1）总部较低供货价；2）通过选址低线城市和操作标准化享受 低租金和低人工费用。 高效的供应链管理体系压低总部运营成本费用。零食连锁门店总部通过：1）直采直 供；2）规划采购、现金交易获取优惠价格；3）集约化物理配送；4）货损控制严格；5） 聚焦选品、采购等措施降低供应链损耗，最终为终端门店提供较低的产品供货价。
长期维度看，零售零食企业壁垒相对较难构建，仍处探索阶段。零售零食企业相对 依赖单一渠道，渠道变迁对企业影响很大。中国渠道变革快速，单一渠道红利难以长期 维持，渠道红利消失后增长停滞。2012 年后，随着电商渠道崛起，零食连锁专卖店红利 退去，来伊份增长停滞。2020 年后，社区团购、近场消费等渠道冲击线上，传统电商渠 道竞争加剧、各品牌产品趋于同质化，电商红利消失，良品铺子收入增速放缓，三只松 鼠收入下滑。 品类零食品牌，锁定品类，自建产能，不断探索全渠道运营能力。随着销售规模扩 大，品类零食品牌供应链能力优势不断提升，①规模采购&自动化生产等，生产成本不断 优化；②工艺改善&强调研发，带来产品品质提升，增加创新产品。强势品类的供应链壁 垒，叠加不断提升的全渠道能力，不断夯实品牌影响力。