休闲零食行业深度报告：万亿零食辩赛道，多维角力铸巨头(22)

零食折扣店渠道拓展，有助于零食品牌企业加速渠道下沉。零食品牌渠道下沉，是 通过经销和分销完成的，下沉速度相对较慢且加价率较高。目前，零食折扣店在低线城 市持续快速拓店，品牌零食企业能助其门店和物流，触达低线市场消费者。随着零食折 扣店逐步从大本营拓店至周边省份城市，进入零食折扣店的品牌企业也能快速进行区域 拓展，实现份额提升。零食折扣店渠道一定程度上有助于行业集中度提升。 不多品牌企业对于零食折扣店态度不同。零食折扣店发展初期，较低的供货价要求 使得品牌零食企业不愿与其合作。后来盐津、甘源等品牌企业通过供应链调整，得以在 零食折扣店渠道快速放量。卫龙、洽洽等传统商超及流通渠道收入体量较大的全国性品 牌企业，目前仍对零食折扣店渠道布局较为谨慎，主要担心零食折扣店渠道会对其传统 线下渠道的价盘造成扰动，损害经销商利益。
品类零食企业：供应链&渠道&品牌构筑壁垒，扩品实现成长跨越
从全球零食龙头看，品类零食品牌能够诞生大市值公司。全球前二十大市值食品饮 料上市企业中，有六家公司布局零食业务，其中亿滋国际、好时、瑞士莲仅包含零食业 务，百事、通用磨坊的零食业务占比分别约为 50%、20%，雀巢旗下拥有 Kit Kat、徐福 记等著名零食品牌。全球主要零食龙头中，糖巧饼干龙头亿滋国际、好时 2023 年市值分 别约 900 亿、460 亿美元，薯片饼干龙头家乐氏 2023 年市值约 240 亿美元，证明了品类 零食品牌成长为大市值公司的可能。
我们认为，品类零食企业要想实现体量、市值提升，需要具备 4 项能力：1）打磨坚 实的供应链。通过从原料采购、产品研发、工艺设备等全链条提升，快速响应下游需求， 保证产品极致品质，并实现更优成本。2）不断提升全渠道能力。布局主流渠道稳固基本 盘，拥抱新兴渠道享受渠道红利，通过全渠道销售做大核心产品规模，提升市占率，实 现规模效应。3）打造强势品牌力。基于产品力，分阶段采取不同营销体系，打造提升品 牌力，获得消费者认可，构筑品牌壁垒。4）扩品类打破发展天花板。利用已有的供应链、 渠道、品牌竞争优势，拓展品类布局，突破单品类单赛道的发展天花板。
强大供应链能力：保证产品高品质&实现低成本
供应链能力可转化为产品力，是渠道及品牌能力的基础。企业通过培育强大的供应 链能力，控制和提升产品品质，降低成本提升产品性价比，并不断创新实现产品升级。 品类品牌龙头不断提升供应链能力，叠加渠道能力，培育出超级单品，树立供应链壁垒 的同时，收获盈利能力的提升。洽洽食品葵花子 2008 年收入为 14 亿元、毛利率为 25%， 2019 年收入规模突破 30 亿元，毛利率提升至 35%左右；坚果 2016 年收入过亿、毛利 率 22%，目前迈过 10 亿关口、毛利率提升至 30%左右。卫龙的调味面制品、蔬菜制品， 甘源的籽类坚果，盐津烘焙产品、劲仔小鱼在发展过程中呈现了类似的趋势。