休闲零食行业深度报告：万亿零食辩赛道，多维角力铸巨头(10)

坚果炒货：籽坚果格局非常分散，树坚果发展潜力大
2021 年坚果行业 1512 亿元、预计未来 5 年 CAGR 为 8%。考虑到欧睿数据仅包括 包装坚果炒货，未包含散装产品，本部分以沙利文数据（转引自卫龙美味招股书，下同） 为基础对坚果炒货行业进行分析。根据沙利文，2021 年坚果炒货行业规模 1512 亿元， 预计 2021-2026 年 CAGR 为 8%。
坚果炒货分为籽坚果和树坚果，籽坚果是瓜子、西瓜子、花生等植物籽粒，树坚果 是开心果、核桃、夏威夷果等木本植物干果。根据我们估算，2021 年籽坚果、树坚果行 业规模分别为 529 亿、983 亿元，预计 2021-2026 年 CAGR 分别为 4.0%、9.9%。
籽坚果：品类多&规模小&增速低，除瓜子/豆类外格局非常分散
籽坚果细分品类规模较小，增速较低。中国籽坚果发展悠久，散装市场占比高，本 部分从上市公司产品出发，仅对包装籽坚果进行分析。参考淘数据各品类炒货销售比例， 我们测算 2021 年包装瓜子/包装花生 /包装豆类规模分别为 120/120/40 亿元，预计 2021- 2026 年 CAGR 分别为 4.6%/3.1%/4.6%。除上述三类包装籽坚果外，其他细分品类规模 较低，不再单独分析。与树坚果相比，籽坚果规模小，增速低，发展较为成熟。 除瓜子豆类外，包装籽坚果行业格局非常分散。包装瓜子市场中，我们估算洽洽/甘 源市占率分别~50%/6%；包装豆类市场中，我们估算甘源/洽洽市占率~20%/3%，两细分 品类格局较为集中。其他包装籽类坚果中，我们判断龙头公司收入大多低于 2 亿元，体 量较低，行业格局非常分散，细分品类企业有望通过差异化单品打造提升市占率。
综合 来看，我们判断籽坚果行业整体格局分散。
树坚果：发展潜力大，行业格局较分散
中国树坚果发展时间短，具有较大成长空间。我国树坚果种植较少，引入时间较晚， 树坚果品类发展时间较短，根据 INC，2014-2019 年中国树坚果消费量从 34 万吨增长至 71 万吨，CAGR 为 15.9%，但 2019 年树坚果总量消费占比仅 13%，远低于传统籽类坚 果。展望未来，树坚果具有较大成长空间。 2021-2026 年，预计混合坚果/口味型坚果 CAGR 分别为 18%/40% 。混合坚果树坚 果产品，分为含有多种品类的混合坚果产品（如每日坚果）和仅含一种品类的单品类坚 果产品。我们测算 2021 年混合坚果/单品类坚果市场规模分别为 115/868 亿元，预计 2021-2026 年 CAGR 分别为 18%/8.6%，保持快速增长。单品类坚果中包括口味性坚果，我们估算 2021 年口味性坚果市场规模约为 20 亿元，预计 2021-2026 年 CAGR 超过 40%，预计中国口味性树坚果的未来市场空间超过 100 亿元，占树坚果比例为~15%。