苏文电能研究报告：稀缺的用户侧电力全产业链服务商(5)

公司经营性现金流整体表现较为健康，2016-2022 年间，除 2016、2022 年外，其他各年经营 性现金流均为净流入，2022 年公司新签合同和营收高速增长，支付工程款增加，但受疫情影 响，项目回款有所滞后，经营性现金流净额为-2.19 亿元，预计 2023 年随疫情影响减弱，收 款力度加强，全年经营性现金流改善可期。

1.4.股权结构：典型民营持股，股权结构集中
截至 2023 年 3 月 31 日，公司控股股东为芦伟琴，芦伟琴直接持有公司 35.57% 的股份。公 司实际控制人为施小波和芦伟琴，施小波为芦伟琴之子，合计直接持有公司 43.97%的股份。 施小波任公司董事长兼总经理，直接持有公司 8.40%的股份，并通过常州能闯、常州能拼、 常州能学和共青城德赢间接持有公司股份。

2.发展亮点：差异化竞争优势突出，多业务板块并行全国拓展

2.1.聚焦分散配电网市场差异化竞争，全产业链综合服务能力突出
聚焦分散的用户侧配网，积极探索小体量业务。公司所从事的配电网工程在电力产业链中处 于地块红线内用户侧，整体市场分散，客户数量多，单个项目体量金额较小，更需要电力建 设单位的优质高效的综合服务能力、快速响应和交付能力，而非企业规模、资质和资金等能 力，与大型国有电力工程企业形成差异化竞争。
根据公司招股说明书内容，公司电力工程建设业务和电力设备供应业务中，500 万元以下项 目占比最高，合计项目数量占比超 90%。2020 年 1-6 月，200 万以下金额的电力工程建设业 务项目共计 228 个，占公司全部电力工程建设业务项目的 82.31%，200-500 万之间的工程项 目共 29 个，占比 10.47%。在电力设备销售板块，200 万以下金额的项目共计 57 个，占比 85.07%，200-500 万之间的工程项目共 7 个，占比 10.45%。目前公司下游项目类型逐渐多样化，覆盖传统配网电力工程、分布式光伏和储能工程等，同时大型项目承接能力不断增强， 单个项目金额 500 万以上工程项目数量持续增加。