苏文电能研究报告：稀缺的用户侧电力全产业链服务商(7)

2.3.电力设备业务高速成长，定增募资扩建产线优化布局
深入布局上游元器件推进产能扩建，助力设备自供比例提升 外销收入增长。公司立足电力 设计和工程承包，纵向拓展业务链条，2014-2015 年开始筹划发展电力设备业务，2016 年至 今，实现电力设备业务营收的高速增长。公司电力设备业务主要为高低压成套设备的生产销 售，产品涵盖 35kV/20kV/10kV 开关柜、10kV 环网柜、10kV 户外环网箱、10kV/20kV 箱式变 电站、低压开关柜、户内高压交流真空断路器、多功能仪表、通讯及后台系统等，电力设备 业务为公司 EPCO 后提供重要支撑。2016-2022 年公司电力设备营收快速增长，2016 年营收仅为 470.79 万元，2022 年 实现营收 6.59 亿元，期内 CAGR 高达 129%，各年营收同比增速均在 60%以上，2022 年接近 翻倍增长，营收占比由 2016 年的 1.26%大幅提升至 2022 年的 27.97%。
公司于 2022 年 12 月完成定增募资，募集资金主要用于建设电力设备产线，包括电力设备产 线扩大以及新产品产线建设，募投项目包括“智能电气设备生产基地建设项目”和“电力电 子设备及储能技术研发中心建设项目”，其中智能电力设备项目中计划新增断路器产能 29.20 万台/年，新增中低压成套柜产能 2.30 万台/年，公司深入布局电力设备上游元器件领域，自 建断路器产线，自产代替外采后有望助力电力设备业务及 EPC 总包业务毛利率提升。
2020- 2021 年，公司电力设备业务毛利率水平为 22%左右，根据公司公告预测值，新增断路器产品 综合毛利率约为 30.15%，募投项目达产后综合毛利率为 25.29%，高于目前电力设备业务的毛 利率水平，此项目顺利建成投产后，有望带动公司电力设备板块整体毛利率提升，同时为公司EPC总包项目的设备自供提供保障，成本可控项目利润率改善可期，通过电力设备产品外 销，预计公司电力设备板块营收有望维持快速增长，营收占比或将持续提升。
2.4.立足江苏剑指全国，省外业务快速突破
公司主营业务收入主要来源于江苏省内，凭借资质、技术和项目经验在江苏地区拥有良好的 口碑和知名度，在省内竞争优势较为稳定，近几年省内收入总体呈现增长态势，2021 年省内 收入占 93%，省外收入占 7%。近年来，公司业务逐步由常州向江苏其他地市以及外省拓展， 业务区域覆盖上海、安徽、浙江、湖南、内蒙、天津、广东、山东、陕西、河南等十余个省 份，省外收入占比不断提升，公司业务的区域性特征逐渐减弱。2022 年，实现省外营收 6.47 亿元，占比提升至 27.46%，较 2021 年提升了 20.48 个 pct。2022 年公司省外新签合同迅速增 长，2022H1 和 2022.3Q 省外新签合同额占比分别为 25.65%、26.71%。