苏文电能研究报告：稀缺的用户侧电力全产业链服务商(6)

和小型民营电力工程公司相比，苏文电能具备全产业链服务能力，同时有上市公司作为品牌 背书，业务体量和营收业绩不断增长，凸显管理和规模优势。公司所承接的用户侧电力工程 项目单个合同金额偏小，从产业链价值占比来看，设计、设备、施工各环节的价值体量均为 小规模水平，具备全产业链服务能力的电力工程承包商可提供项目一揽子解决方案，从业主 角度来看，一揽子模式可助力协调、管理难度降低，有助于减少工期和建设成本。

2.2.紧跟下游市场需求变化，灵活调整优化客户结构
公司所服务的下游行业众多，包括国网及附属企业、地产、公建、汽车、电新设备、传统工 业制造业等，过去几年公司紧跟市场需求变化，不断挖掘景气度高的下游领域，客户结构类 型发生了较为明显的变化。在地产行业快速发展之际，公司大部分项目来源为国网及附属单 位、地产行业，2017-2020H1，国网及附属企业类业务营收占比在 2019 年和 2020H1 在各类客 户业务占比中最高，均超过 40%，为公司业务主要来源，房地产类客户业务营收占比各期均 在 27%以上。
2021 年下半年起，地产行业融资端政策收紧，行业资金面整体承压，而制造业 资本开支需求加大，公司依托前期工商企业用户项目经验，积极拓展制造业和其他工业客户， 灵活调整业务承揽方向，工业用户类业务占比快速提升，过去公司为众多知名外企和大中型 工业企业提供了电力建设服务，并为为朗盛化学、星源材质等大型工业客户提供了一站式 （EPCO）供用电服务，在市场化程度较高的工业用户领域，竞争优势突出，2020H1，工商业 企业客户业务营收占比为 16.76%。2022 年公司进一步积累了比亚迪、理想汽车、恩捷股份等 众多优质客户，2022 年前三季度，工业企业类客户新签订单金额 12.46 亿元，占比大幅提升 至 54.80%，房地产类客户新签合同额占比收缩至 24.75%。
总体看来，用户侧配网工程建设需 求主要和下游各行业资本开支相关，公司自成立以来在多个下游行业均积累了项目经验和客 户资源，可跟随下游行业景气度变化灵活进行业务承揽方向和客户结构的调整，保证公司经 营规模的持续增长。