宠物食品行业研究：长期赛道优质，国产品牌加速崛起(13)

一是线上经销网络广；二是入股线上渠道商以及连锁宠物医疗机构。
4.3 财务数据对比：中宠股份收入结构多元，佩蒂股份产品毛利率更高
中宠股份的收入结构更加多元，国内收入占比更高。2020Q1-Q3，中宠股份实现营 业收入 16.20 亿元，同比增长 33.33%；佩蒂股份实现营业收入 9.72 亿元，同比增长 38.97%。 从营收规模和增速来看，自 2015 年以来，中宠股份的营收规模及增速高于佩蒂股份，主 要因为中宠股份的国外市场收入增速更高、快速增长的国内收入占比更高；从产品收入 结构和区域分布来看，2020H1，中宠股份宠物零食、湿粮、干粮的收入占比分别为 78.13%、 14.07%、5.05%，2019 年国外收入占比为 79.83%；佩蒂股份的收入主要来自宠物零食， 占比高达 94.05%，2019 年国外收入占比为 85.96%；对比而言，中宠股份的产品收入结 构更加多元，国内收入占比更高。

佩蒂股份产品毛利率更高，中宠股份销售费用率较高。2020Q1-Q3，中宠股份实现 归母净利润 0.96 亿元，同比增长 108.27%；佩蒂股份实现归母净利润 0.83 亿元，同比增 长 166.76%，佩蒂股份归母净利润增速更快，主要因为前期基数更低。佩蒂股份与中宠 股份的归母净利润差距明显小于营收差距，主要因为：受产品结构等因素影响，佩蒂股 份的毛利率高于中宠股份。2020Q1-Q3，佩蒂股份的毛利率为 27.24%，较中宠股份的 25.56% 高 1.68pct。期间费用率方面，受管理费用等因素影响，佩蒂股份的期间费用率高于中宠 股份。具体来看，2020Q1-Q3，中宠股份的期间费用率、销售费用率、管理费用率分别为 16.02%、9.66%、4.78%，佩蒂股份的期间费用、销售费用、管理费用分别为 16.55%、6.41%、 8.29%，中宠股份的销售费用率更高，但管理费用率更低。