光大证券：美国大流感1918股市没那么糟(16)

如果从1918年1月底美国哈斯克尔县开始出现奇怪的流感病例算起，1918年至1919年期间道琼斯累计涨幅是34.37％，截止到1918年底的累计涨幅是3.01％。如果考虑到此前美国官方和民众对于大流感的爆发普遍认知不够，市场可能对此定价不足，我们将统计涨幅的起始时间推后至美国军方已经确切知道流感大爆发并且向公众发出警告的1918年8月14日，道琼斯工业指数到1919年末的累计涨幅也有31.25％，截止到1918年末的累计涨幅是0.61％。事实上，从1918年8月14日，直到1918年9月底费城自由公债大游行期间，虽然各种迹象表明大流感的爆发已经愈演愈烈，但道琼斯工业指数在此期间依旧是波动性上涨了3.65％。
从这样一种统计来看，即便是绵延了三年的1918年炼狱般的大流感，似乎并没有对道琼斯工业指数产生连续三年的压制。如果说1918年炼狱般的大流感真的对股市产生了显著影响的话，似乎只限于1918年10月18日-1919年2月7日。这个时间段大致对应着1918年美国大流感最致命的第二波，如表4所示，在此期间道琼斯工业指数从89.07点下降至79.35点，累计跌幅10.91％，略高于上证综指疫情期间的跌幅，但远低于欧美日主要股指的跌幅。

这样一个区间统计似乎也可以和当时的一些经济现象形成呼应。1918年10月上旬，在流感大爆发期间，美国甘尼森镇主动与外界隔离，最终没有任何一个人死于流感；科罗拉多州的莫纽门特等地颁布了禁止所有公共集会、禁止顾客进出酒店等禁令；在新英格兰，即便在和战争胜败高度攸关而且得到了很好照应的造船厂，也有近一半因流感出现旷工。曾有人这样描述当时美国华盛顿的场景：没有社会生活、没有校园生活、没有教会生活，什么都没有了[18]。这样一个由大流感造成的人类主动或者被动的隔离，和我们当前很像，似乎很能用病毒造成的恐慌来解释在1918年10月18日-1919年2月7日的下跌。
不过，如前所述，100年前美国大流感给人类带来的绝望远甚于新冠病毒给人类带来的困扰，如果对于病毒的恐惧情绪真的能够主导市场的话，大概率应该是100年前的股市跌幅应该远高于这一次。但从道指的表现来看，即便在让人绝望的怀疑文明是否还能延续的1918年秋季，道指的跌幅根本没有这次下跌的幅度大，这有理由让我们怀疑病毒所导致的恐慌情绪是否构成看空市场的理由。