光大证券：美国大流感1918股市没那么糟(22)

3.2、病毒持久战：由坚壁清野转向主动进攻
为什么1918年美国大流感造成的人口损失和人类绝望都远高于当前的新冠肺炎，但其对于市场的冲击却远小于当前新冠肺炎所造成的冲击？除了前述分析的财政赤字支撑货币发行的原因外，另外一个原因在于供给侧的冲击。在此前的多篇报告中，我们曾这样总结中国战疫必胜的三大法宝：舍生忘死的医护人员 坚壁清野的人民战争 蓬勃发展的科技经济，这三大法宝都是中国自古以来集体主义精神的具体化。
而在美国1918年的大流感中，美国政府自上而下的全部核心是打赢战争。时任美国总统威尔逊为了赢得战争不惜“将残酷无情的精神……渗透到国民生活的每个角落之中”[21]。在这种背景下，根本不存在为了保护民众的生命而大规模在全社会范围内的隔离，这造成近三分之一的民众被感染，与数十万美国民众的丧生。没有大规模隔离，大流感自然也没有对美国经济产生太大的冲击。
[21][美]约翰·M·巴里：《大流感——最致命瘟疫的史诗》，2008年。
因此，中国一季度和海外二季度的经济增速大幅下行是各国政府为保护民众生命付出的代价，是坚壁清野式的隔离措施所导致的必然结果。如前所述，从疫情加大国际冲突风险、印度非洲等欠发达地区的感染风险、以及病毒本身给人类带来的恐慌心理等角度去担忧市场的逻辑是不成立的，因为最终股市是个称重机，不是个投票器。但是，如果是因为担忧大规模的隔离措施迟迟无法退出，进而生产停滞、拖累股市，这个逻辑我们认为是有一定道理的，但也无需过忧。
所谓隔离，其实就是一种坚壁清野的策略。从一般的作战艺术角度看，采用坚壁清野的策略往往是不得已而为之的，通常是因为面对的敌人过于强大、自身初期准备不足，不得不坚壁清野、以拖待变，最典型的战例来自于1812年俄法战争中沙俄库图佐夫战胜拿破仑的策略。无论是中国，还是欧美等海外国家在今年的一季度都面临这个情况，中国面临的是一场遭遇战，当钟南山院士于1月20日明确发出“病毒可以人传人”的警示时，由于春节的原因已经有五百万人[1]由武汉去往全国各地。面对着几乎完全陌生的病毒对全国发起的快速攻击，如果不果断采取坚壁清野的隔离措施，后果难料。