预制菜企业何以胜出？群雄逐鹿，四大差异或影响市场最终结局！(34)

陶陶居开设分店入驻一线城市，更显年轻化，广州酒家推出“伯爵红茶流心月饼”，“抹茶红豆流心月饼”等产品迎合年轻群体，研发实力雄厚。同时餐饮板块有“天极品”、“星樾城”等品牌，食品板块有“利口福”、“秋之风”、“粮丰园”等多个知名品牌。
月饼行业稳健增长，公司品牌优势显著。2021 年，国内月饼市场规模在 218.1 亿元，维持稳健增长。受月饼季节性和社交属性影响，广州酒家这类强品牌、强产销配合的企业更具竞争优势。
短期看，公司作为广式月饼领头羊有望深度受益于月饼大年 疫后消费复苏。中长期看，月饼兼具食品和礼品属性，公司有望依托品牌势能持续提价，借力渠道扩张实现市占率提升。 速冻放量支撑业绩增长，餐饮开启全国扩张。
1）BC 双轮驱动，速冻行业成长较为确定，公司从广式点心入手，错位竞争需求旺盛，主打 C 端具备更高的毛利率水平。伴随产能放量，22-25 年公司速冻产品营收有望实现 26.6%的复合增长，中长期或有望接力月饼成为公司第一大业务。
2）借鉴海外经验，公司餐饮业务复苏可期，且有望以高经营杠杆撬动更大业绩弹性。一直以来，公司餐饮品牌虽强，但模型重、门店少，业绩贡献有限。伴随公司收购陶陶居，完善品牌，全国扩张有望加速。

5 兼具成长性与修复弹性标的

5.1 行业估值接近历史中枢
根据申万三级行业指数，预加工食品板块过去 10 年估值中枢为 51x。
2015 年受牛市行情影响，板块估值高点达到近 300x。
2016 年预加工食品行业竞争加剧，公司业绩下滑，板块估值高点 212x。
2020 年以来，疫情完成天然消费者教育，受疫情居家囤货影响，预制菜板块业绩与估值双升。
2021 年年初，囤货催化叠加食饮板块牛市影响，板块估值达到 70x，随后板块估值回调。截至 2023 年 5 月 5 日，板块 PE-TTM 为 35x，略低于历史中枢水平。